2022年以來儲能行業(yè)越來越受到投資者的關(guān)注，從過去附屬于光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電的一個分支，逐漸獨立出來，成為獨立的投資主題。

　　儲能行業(yè)也從商業(yè)化起步逐漸走向了規(guī)?；l(fā)展。隨著國家、地方層面儲能政策的密集出臺，各環(huán)節(jié)儲能發(fā)展模式正在走向成熟。

　　12月2日，國家能源局西北監(jiān)管局發(fā)布兩個實施細則征求意見稿，明確將新型儲能納入并網(wǎng)主體可以提供電力輔助服務(wù)，并給出補償指標。一次調(diào)頻補償標準是15元/KWh，容量補償標準是20元/MW，月度利用率達到98%+后，每多1%補償100元/MW，另外，對轉(zhuǎn)動慣量補償、調(diào)峰、調(diào)壓、無功補償、黑啟動等也明確了補償指標。這再次證明中國的儲能收入來源開始多樣化、盈利模式逐步清晰、從強配轉(zhuǎn)向市場化配置，未來儲能產(chǎn)業(yè)鏈上的價格壓力將得到一定釋放，有利于促進儲能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　今年以來受疫情、原料上漲等因素影響，國內(nèi)儲能系統(tǒng)裝機未帶來預(yù)期的快速增長，但是預(yù)計2023 年，上游原材料價格拐點漸近，前期積壓項目或?qū)⒓铀賳樱袠I(yè)整體增速有望再上臺階。

　　時機已經(jīng)成熟

　　隨著技術(shù)的進步與產(chǎn)能的擴張，近年來風(fēng)電、光伏的發(fā)電成本與鋰離子電池的制造成本降幅顯著，在新能源上網(wǎng)側(cè)平價的基礎(chǔ)上，當(dāng)前全球正朝著“新能源+儲能”平價的方向快速前進。另一方面，儲能在電力系統(tǒng)中的定位與商業(yè)模式正日漸清晰，目前美國、歐洲等發(fā)達地區(qū)儲能市場化發(fā)展的機制已基本建立，新興市場的電力系統(tǒng)改革亦持續(xù)加速，儲能行業(yè)規(guī)?；l(fā)展的條件已經(jīng)成熟。

　　根據(jù) BNEF 統(tǒng)計，2021 年全球新增儲能裝機規(guī)模為 10GW/22GWh，較 2020 年實現(xiàn)翻倍以上增長，截至 2021 年底全球累計儲能裝機容量約為 27GW/56GWh。考慮到 2021 年底全球累計風(fēng)電/光伏裝機規(guī)模已達到 837/942GW，以此推算儲能在全球風(fēng)電光伏裝機中的占比僅為 1.5%。

　　在 2021 年高速增長的基礎(chǔ)上，2022年全球儲能行業(yè)仍然延續(xù)了較高的景氣度，但增量更多來自于戶用儲能(尤其是歐洲地區(qū))，持續(xù)飆升的居民用電價格是最為核心的驅(qū)動因素。而在上游原材料價格高企的背景下，對成本更為敏感的大型儲能市場 2022 年的需求則受到了一定程度的壓制。

　　根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會儲能應(yīng)用分會(CESA)的統(tǒng)計，2022H1國內(nèi)并網(wǎng)、投運的電化學(xué)儲能項目裝機總規(guī)模約為 0.39GW/0.92GWh。但從招標的角度來看，Q2 起國內(nèi)儲能招標明顯提速，據(jù)不完全統(tǒng)計 1-9 月總招標容量超過 60GWh(主要統(tǒng)計EPC、儲能集成系統(tǒng)以及相關(guān)設(shè)備)，其中 Q1/Q2/Q3 分別為 4.5/18.2/39.6GWh，招標規(guī)模逐季提升。

　　站在當(dāng)前的時間節(jié)點來看，2023 年全球儲能行業(yè)或迎來更大的爆發(fā)，從政策端出發(fā)，國內(nèi)新能源項目存在剛性的配套儲能需求，美國等海外市場的儲能補貼則有望逐步落地。根據(jù)各省已經(jīng)發(fā)布 的風(fēng)光項目競配結(jié)果以及儲能配臵要求對國內(nèi)新能源發(fā)電側(cè)儲能的規(guī)模進行了大致測算，目前配套儲能項目的規(guī)模已接近 50GWh，預(yù)計這部分儲能項目將從 2022 年起逐步落地。

　　從收益端出發(fā)，國內(nèi)獨立/共享儲能的商業(yè)模式有望在探索中走向成熟，海外電價中樞的上移以及電價波動的加劇同樣有利于儲能收益空間的提升。從成本端出發(fā)，2023 年隨著上游產(chǎn)能的逐步釋放，硅料、碳酸鋰等原材料價格拐點漸近，儲能裝機成本有望重回下行通道。

　　重點環(huán)節(jié)重點公司

　　當(dāng)前儲能集裝箱為大型儲能項目主要的裝機形式 ，主要由電池 、電力電子設(shè) 備 (PCS/BMS/EMS)、溫控系統(tǒng)、消防系統(tǒng)、系統(tǒng)集成、EPC 等環(huán)節(jié)構(gòu)成。從價值量占比來看，電池占據(jù) 60%-70%的系統(tǒng)成本，電力電子設(shè)備成本占比約為 15%-20%，溫控、消防等其他環(huán)節(jié)的成本占比相對較小。

　　電池是儲能系統(tǒng)中成本占比最高的核心部分，其性能將直接影響儲能項目的穩(wěn)定運行與收益率，因此終端業(yè)主對于電池的品質(zhì)具有較高的要求(部分業(yè)主跳過集成商直接指定電池品牌)，目前來看寧德時代等頭部電池廠商在客戶認可度上具有明顯優(yōu)勢，且產(chǎn)品可享受一定溢價。

　　與此同時，電芯制造環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)投資相對較高，且需要一定的擴產(chǎn)周期，因此在下游需求快速爆發(fā)的背景下，目前電芯為儲能產(chǎn)業(yè) 鏈中供應(yīng)最為緊張的環(huán)節(jié)。雖然 2021下半年起碳酸鋰價格的飆升對電池企業(yè)盈利造成一定壓力，但供不應(yīng)求的情況下成本傳導(dǎo)相對順暢，預(yù)計 2022 下半年起電芯環(huán)節(jié)的毛利率將得到一定修復(fù)。

　　溫控在儲能系統(tǒng)中的成本占比較低，但對系統(tǒng)整體的安全性與可靠性則起著至關(guān)重要的作用。因此，我們認為儲能集成商或項目業(yè)主更傾向于選擇高質(zhì)量、性能穩(wěn)定的溫控方案，而非單純地壓縮成本。從技術(shù)角度來看，儲能溫控在控制精度和運行可靠性方面均有嚴苛要求，且通常需要針對不同項目的具體要求或不同廠商的技術(shù)方案進行定制化設(shè)計，下游客戶黏性較強。因此，目前儲能溫控市場相對集中，龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，盈利兌現(xiàn)度高，相關(guān)標的有英維克、同飛股份。

　　系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)進入壁壘低(外采設(shè)備后組裝即可)，且行業(yè)新進者急需積累項目建設(shè)或運營經(jīng)驗，因此搶資源是當(dāng)務(wù)之急，訂單優(yōu) 先級大于項目盈利，具備項目資源獲取能力(例如背靠大型發(fā)電、電網(wǎng)企業(yè))的廠商有望占據(jù)先機。

　　海外市場系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)則主要由外資廠商占據(jù)，目前只有陽光、比亞迪等少數(shù)國內(nèi)企業(yè)具備海外項目交付能力。在激烈的競爭格局下國內(nèi)集成環(huán)節(jié)盈利能力承壓，未來幾年行業(yè)大概率迎來洗牌，具備技術(shù)、經(jīng)驗、規(guī)模優(yōu)勢的廠商將留到最后，行業(yè)終局或?qū)⒂商厮估?Fluence、華為、陽光、比亞迪等海內(nèi)外儲能龍頭主導(dǎo)。

　　2022年2月底，國家發(fā)改委、能源局正式印發(fā)《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》，進一步明確了“到 2025 年新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件”，“2030 年新型儲能全面市場化發(fā)展”的目標。此外，本次文件對發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)儲能均進行了明確的部署， 各環(huán)節(jié)儲能發(fā)展模式逐漸清晰。未來一段時間，儲能或?qū)⑦M入一個更高速的增長期，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得跟蹤關(guān)注。（蘇鋒）