自“雙碳”及“節(jié)能減排”等政策推行以來，新能源發(fā)展浪潮涌起。

　　近年來，我國新能源汽車市場持續(xù)保持高速增長。1月19日，工業(yè)和信息化部披露數(shù)據(jù)顯示，2023年中國汽車產(chǎn)銷量首次突破3000萬輛，產(chǎn)量連續(xù)15年保持全球第一。其中，新能源汽車繼續(xù)領(lǐng)跑全球，2023年新能源汽車產(chǎn)銷分別完成了958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，新車銷量達到汽車新車總銷量的31.6%。

　　新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展歷程中，新技術(shù)輪番登場。動力電池是新能源汽車的重要組成，在動力電池上，復合銅箔由于其安全性高、提升能量密度、材料成本低，成為鋰電池負極集流體新選擇。

　　基于復合銅箔的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，其被視為是對傳統(tǒng)銅箔的替代性材料，也引起各大企業(yè)紛紛搶灘押注，如銅陵有色、萬順新材、雙星新材、英聯(lián)股份、寶明科技等上市公司，有些已經(jīng)“砸下”重金投資建設(shè)復合銅箔產(chǎn)線，有些則剛剛成立專門攻關(guān)團隊研究開發(fā)復合銅箔，各家企業(yè)布局復合銅箔的進展不一。而市場機構(gòu)預計，2024年將會是復合銅箔上車元年。

　　材料迭代優(yōu)勢突出

　　產(chǎn)業(yè)因“新”而變，經(jīng)濟因“新”而進。復合銅箔兼具安全性、適用性與經(jīng)濟性，是傳統(tǒng)銅箔的良好替代。

　　銅箔，是將高純度的銅材，經(jīng)過壓延加工或電化學等方法制成的一種箔狀制品，是現(xiàn)代電子行業(yè)必不可少的基礎(chǔ)材料。其中，鋰電銅箔在鋰電池中既充當負極活性材料的載體，又充當負極電子收集與傳導體。

　　根據(jù)研報數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)銅箔在三元電池的成本中占比約為9%，在磷酸鐵鋰電池中成本占比約為11%。而在電池重量中，傳統(tǒng)銅箔占比約為11%。

　　但作為傳統(tǒng)鋰電負極集流體材料的銅箔存在一些長期難以解決的問題，比如，因原材料影響，生產(chǎn)成本高、重量占比大等不可避免;存在安全隱患，當鋰電池面臨極端情況或受到穿刺后，容易造成電池內(nèi)部短路，從而導致電池自燃。

　　輕薄化，成為銅箔發(fā)展路徑的明確趨勢。當前6μm銅箔已經(jīng)成為銅箔市場主流，由2020年市場占比45%提升至2022年的78%。6μm以上銅箔市占率不斷被搶占，6μm以下銅箔，如5μm、4.5μm及更薄的3.5μm、3μm銅箔生產(chǎn)技術(shù)日益成熟。

　　研發(fā)升級，技術(shù)迭代。復合銅箔的面世，能夠有效解決傳統(tǒng)銅箔的成本及安全問題。

　　復合型銅箔采用“銅-高分子材料-銅”的“三明治”結(jié)構(gòu)。“磁控濺射+電鍍”的兩步法，是目前復合銅箔的主流工藝，在基材為3-8μm厚度的高分子材料(PET、PP、PI等)表面通過磁控濺射的方式，制作一層50nm左右的金屬層，從而達到基材表面金屬化，形成半成品。接著通過水電鍍的方式將厚度1μm及以上的銅通過離子置換的方式電鍍至基材上，最終制成合計厚度約5-10μm的復合銅箔。

　　以PET銅箔為例，復合銅箔較傳統(tǒng)銅箔能夠降低約2/3的金屬銅使用，當產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)后，其生產(chǎn)成本有望大幅降低。同時，更少的使用銅能夠有效降低電池本身重量，提升電池能量密度。

　　據(jù)測算，由于PET銅箔比傳統(tǒng)銅箔使用更低量的銅箔，綜合理論成本要比傳統(tǒng)銅箔低30%以上。舉例來看，“1μm銅+4μmPET+1μm銅”的PET銅箔重量為6μm傳統(tǒng)銅箔的45%左右，應用在動力電池上能提高5-10%的質(zhì)量能量密度，且原材料成本僅為傳統(tǒng)銅箔的1/3左右。

　　商業(yè)化落地待加速

　　復合銅箔優(yōu)越的性能，使得下游電池廠商對復合銅箔的態(tài)度積極，相關(guān)企業(yè)也在紛紛搶灘布局復合銅箔。

　　在上市公司中，寶明科技、雙星新材等多家企業(yè)均已布局復合銅箔賽道。

　　舉例來看，公開資料顯示，2006年，寶明科技設(shè)立時主要從事LED背光源業(yè)務;2007年公司開始介入觸摸屏業(yè)務，主要從事LED背光源的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售以及電容式觸摸屏主要工序深加工。2021年，開始切入鋰電復合銅箔。

　　根據(jù)寶明科技公告，2022年7月，公司擬在贛州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)鋰電池復合銅箔生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)鋰電池復合銅箔。項目計劃總投資60億元。2023年1月，寶明科技擬在馬鞍山市設(shè)立全資子公司實施復合銅箔項目的投資、建設(shè)和運營，項目計劃總投資規(guī)模為62億元。據(jù)研報測算，公司復合銅箔產(chǎn)能合計將達到14億平方米。

　　英聯(lián)股份也于2023年2月1日設(shè)立控股子公司江蘇英聯(lián)復合集流體有限公司，建設(shè)新能源汽車動力鋰電池復合銅箔、復合鋁箔項目，項目總投資30.89億元，建設(shè)100條新能源汽車動力鋰電池復合銅箔生產(chǎn)線和10條復合鋁箔生產(chǎn)線，達產(chǎn)后可實現(xiàn)復合銅箔5億平方米、復合鋁箔1億平方米。

　　投資建廠后，布局復合銅箔先行者，如雙星新材、萬順新材等，其產(chǎn)品也已經(jīng)經(jīng)過循環(huán)測試，獲得下游客戶訂單，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化從0-1的突破。

　　根據(jù)雙星新材公告，雙星新材于2022年12月完成首條PET復合銅箔設(shè)備安裝，隨之產(chǎn)品送樣下游客戶，經(jīng)客戶反復測試驗證，并于2023年6月日獲得客戶的首張產(chǎn)品訂單。對此山西證券預計，雙星新材2023年有5000萬平米的復合銅箔產(chǎn)能，二期規(guī)劃達產(chǎn)后將有5億平方米產(chǎn)能。

　　此外，萬順新材也于2023年6月公告全資子公司已多次送樣下游客戶，復合銅箔產(chǎn)品經(jīng)客戶測試驗證，并獲得了客戶首張復合銅箔產(chǎn)品訂單。

　　而對于更多的復合銅箔入局者，目前還未商業(yè)化落地。

　　比如，東材科技1月23日在投資者互動平臺表示，公司近兩年一直聚焦于PP銅箔復合集流體項目的研發(fā)、制備，目前該項目正處于卷材的客戶送樣驗證階段。

　　勝利精密1月22日在投資者互動平臺表示，公司復合銅箔產(chǎn)品正在有序推進中。

　　璞泰來1月15日稱，公司復合銅箔產(chǎn)品方案已獲得下游客戶的高度認可，相關(guān)產(chǎn)線建設(shè)工作正在順利推進中。

　　阿石創(chuàng)1月15日在投資者互動平臺表示，目前公司復合銅箔項目處于研發(fā)階段，投產(chǎn)規(guī)劃視研發(fā)進度再行確定。

　　而銅陵有色、銅冠銅箔等企業(yè)，則于近期才對外公布稱，已組建專業(yè)團隊研發(fā)復合銅箔。

　　產(chǎn)能需求或過剩

　　目前來看，各大企業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)計劃能否順利落地，還有待觀察。而另一方面，復合銅箔對傳統(tǒng)銅箔的產(chǎn)品替代、產(chǎn)能消化是否順利，也值得關(guān)注。

　　根據(jù)東吳證券預計，到2025年，全球鋰電需求預計將達到2594GW，復合銅箔的滲透率預計將達到10%，全球復合銅箔的需求預計將達到29億平方米;而以中信證券的預測數(shù)據(jù)計，2025年，全球復合鋰電銅箔的對應需求預計約為20億平方米。

　　而根據(jù)雙星新材、寶明科技、英聯(lián)股份三家企業(yè)的規(guī)劃產(chǎn)能，已有合計約24億平方米的復合銅箔產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)劃已超過中信證券預測需求、并將接近東吳證券預測需求。

　　此外，在非上市公司中，2023年12月28日，重慶金美新材料科技有限公司的金美新材料銅復合集流體MC規(guī)?；a(chǎn)品落地儀式舉行，標志著金美新材料新一代6微米銅復合集流體產(chǎn)品已經(jīng)正式進入規(guī)?；慨a(chǎn)階段。目前產(chǎn)線正在產(chǎn)能爬坡階段，滿產(chǎn)后銅復合集流體單條產(chǎn)線產(chǎn)能將達到300萬平方米/月，將于2024年開啟大批量供貨。

　　據(jù)介紹，金美新材料從2015年開始新材料開發(fā)工作，于2016年開始研發(fā)復合集流體產(chǎn)品，并在2018年實現(xiàn)復合集流體上車，與寧德時代合作多年。2023年4月，極氪009使用美金新材料的復合集流體，問界M9也將應用金美新材料新一代6微米銅復合集流體產(chǎn)品。

　　在復合銅箔前期沒有大規(guī)模的上車使用經(jīng)驗前，寧德時代可謂是做了第一個“吃螃蟹的人”。在未來，商業(yè)化落地的最有效催化劑就是復合銅箔“上車”，這也將代表著量產(chǎn)工藝、上下游價格博弈等全鏈條的打通。

　　而產(chǎn)品定價，是下游客戶選擇復合銅箔替代傳統(tǒng)銅箔，繞不開的議題之一。目前復合銅箔制造廠商前期不會將價格定得比較低。據(jù)中信證券披露，以某龍頭廠商為例，初期產(chǎn)品價格10元/平方米，高于傳統(tǒng)銅箔價格。對將復合銅箔戰(zhàn)略定位于長期降本的電池廠商，當前高企的價格仍需要談判。

　　復合銅箔潛在市場空間廣闊。根據(jù)信達證券研報分析，在保守情況下，預測2025年復合銅箔滲透率為10%，復合銅箔需求為23.7億平方米，市場空間為130.6億元;樂觀情況下，預測2025年復合銅箔滲透率為20%，復合銅箔需求為47.5億平方米，市場空間為261.1億元。

　　高安全性、低成本、兼容性強等性能優(yōu)勢，是復合銅箔產(chǎn)業(yè)化加速的基石。在新能源汽車市場高增長態(tài)勢，動力電池大規(guī)模擴產(chǎn)和產(chǎn)品性能提升的背景下，復合銅箔有望打開廣闊的市場增長空間。不過，復合銅箔產(chǎn)業(yè)當前低滲透率，各大企業(yè)能否規(guī)?；慨a(chǎn)，實現(xiàn)產(chǎn)品上車，提速商業(yè)化落地，是復合銅箔長期產(chǎn)業(yè)化的重要前提。

　　對于復合銅箔的發(fā)展前景，中信證券等研究機構(gòu)也在研報中提示了“復合銅箔滲透率不及預期、新能源汽車銷量不及預期、鈉離子電池滲透率超預期、出現(xiàn)其他替代技術(shù)”等風險。(思維財經(jīng)出品)

　　來源：《投資者網(wǎng)》葉芯