近日，億緯鋰能(300014.SZ)更新了向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的修訂稿，擬發(fā)行不超過50億元的可轉(zhuǎn)債用于電池項目擴產(chǎn)。其中，31億元用于23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目，19億元用于21GWh大圓柱乘用車動力電池項目。

　　根據(jù)2024年上半年財報，億緯鋰能的貨幣資金87.01億元，交易性金融資產(chǎn)62.9億元，而同期各類有息負債達250億元。此外，億緯鋰能還表示，至2025年年底公司項目資金仍需投入金額超過135億元。

　　在資金壓力中，近年來億緯鋰能頻繁發(fā)布定增計劃。在2019年4月、2020年10月、2022年11月分別募集資金25億元、25億元和90億元，累計融資140億元。

　　對此，深交所在《關(guān)于惠州億緯鋰能股份有限公司申請向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的第二輪審核問詢函》(審核函〔2024〕020018號)中，要求億緯鋰能說明在前次募投項目尚未實施完畢，產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑，且持有較多貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)的情況下，短期內(nèi)再次進行融資并擴產(chǎn)的必要性和合理性，并詢問是否存在過度、頻繁融資的情形。

　　股票激勵考核目標掛鉤出貨量

　　值得關(guān)注的是，億緯鋰能存在募投項目尚未實施完畢卻再融資的情況。截至2023年3月31日，億緯鋰能于2022年定增募投的乘用車鋰離子動力電池項目、HBF16GWh乘用車鋰離子動力電池項目的募集資金使用進度分別僅為37.83%、49.01%。

　　與此同時，2021年、2022年和2023年億緯鋰能動力儲能鋰離子電池產(chǎn)能利用率分別為96.14%、92.82%和72.92%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。

　　產(chǎn)能利用率下滑的同時，億緯鋰能近期出現(xiàn)2009年上市以來的最差中期業(yè)績。財報數(shù)據(jù)顯示，億緯鋰能2024上半年營收216.59億元，同比減少5.73%;歸母凈利21.37億元，同比減少0.64%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少90.55%至3.12億元。

　　在此背景下，9月19日，億緯鋰能披露第六期限制性股票激勵計劃草案，擬推不超過7065萬股限制性股票激勵，擬授予價格為22.76元/股。其中，該激勵計劃的業(yè)績考核目標只包含出貨量，卻不涉及利潤和銷售收入等關(guān)鍵財務(wù)指標。而根據(jù)該公司前五期股票期權(quán)或限制性股票激勵計劃的公告，億緯鋰能此前股票激勵的業(yè)績考核目標都是圍繞凈利潤、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)總收入等展開。

　　這一變化或許源于億緯鋰能業(yè)績以及鋰行業(yè)的變動。2024年上半年億緯鋰能的總營收、凈利潤雙雙下滑，相比之下出貨量卻大增，動力電池出貨量為13.54GWh，同比增長7.03%，而儲能電池出貨量為20.95GWh，同比增長133.18%。

　　同時，億緯鋰能今年上半年動力電池出貨13.54GWh，儲能電池出貨20.95GWh，二者合計已達34.49GWh，離達成71GWh的目標還差36.51GWh。 可以看出，以出貨量作為考核目標更加容易實現(xiàn)。

　　與此同時，自2022年12月以來，鋰電池重要原材料碳酸鋰價格劇烈下行，下游電池企業(yè)為獲取更大的市場份額選擇降價卷價格，導(dǎo)致電池產(chǎn)品價格大幅下滑。公開數(shù)據(jù)顯示，近期國內(nèi)磷酸鐵鋰電芯(動力型)、三元電芯(動力型)均價分別降至約0.32元/Wh、0.43元/Wh，較2023年初降幅均超60%。

　　面對行業(yè)競爭壓力，億緯鋰能已計劃對部分動力電池產(chǎn)品降價銷售。10月，億緯鋰能曾在三季度業(yè)績說明會上表示，下游客戶基本上還是尚未盈利的狀態(tài)，因此作為主要供應(yīng)商的公司，會在戰(zhàn)略上給予一定支持，在利潤上部分讓利下游。這一舉措或?qū)⑦M一步壓縮億緯鋰能的營收與利潤。

　　圓柱電池賽道機遇與風(fēng)險并存

　　根據(jù)億緯鋰能2023年底產(chǎn)能測算，現(xiàn)有產(chǎn)能84GWh，預(yù)計到2025年公司投產(chǎn)項目釋放產(chǎn)能126GWh，現(xiàn)有產(chǎn)能與新增釋放產(chǎn)能之和將達到210GWh，2年內(nèi)產(chǎn)能將擴大約2倍，擴產(chǎn)幅度較大，預(yù)計至2027年現(xiàn)有產(chǎn)能與新增釋放產(chǎn)能之和將達到328GWh，4年內(nèi)產(chǎn)能將擴大約3倍。

　　在擴產(chǎn)的同時，本次募集資金投資項目“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目”建成后擬新增約23GWh圓柱磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能，主要應(yīng)用于乘用車、戶用儲能等領(lǐng)域。此外，10月17日，億緯鋰能第33工廠投產(chǎn)儀式在成都龍泉驛舉行。億緯鋰能第33工廠主要生產(chǎn)21700和26105型三元圓柱電池，本次投產(chǎn)為鋁殼動力電池產(chǎn)線，鋼殼圓柱全極耳電池產(chǎn)線將于12月投產(chǎn)。

　　億緯鋰能亦公開表示：“現(xiàn)在已經(jīng)有兩家國企背景的客戶在使用公司的大圓柱產(chǎn)品，主要是PHEV，我們預(yù)計之后會有更多的車企會用，公司的46系列大圓柱電池裝車會越來越多。”

　　可以看出，億緯鋰能正大力推進圓柱電池項目。值得關(guān)注的是，億緯鋰能表示，截至2023年底，圓柱磷酸鐵鋰電池已取得的未來5年的客戶意向性需求合計約88GWh，其中書面形式輸入需求約43GWh，非書面形式輸入需求約45GWh。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示：“意向性需求確實有一定的風(fēng)險，市場需求可能會因為經(jīng)濟環(huán)境、競爭格局等因素發(fā)生變化，導(dǎo)致實際需求與意向性需求不符?？蛻舻男庞脿顩r和支付能力可能會影響需求的實現(xiàn)。技術(shù)進步可能會使得當(dāng)前的產(chǎn)品在未來變得過時，影響需求的持續(xù)性。”

　　根據(jù)華泰證券的研究，大圓柱電池在電動汽車領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，有望成為中高端電動車的最優(yōu)解。在此背景下，大圓柱電池賽道的競爭也愈發(fā)激烈。從具體廠商的中長期產(chǎn)能規(guī)劃來看，截止目前，特斯拉、松下、LG新能源、三星SDI、寧德時代、億緯鋰能、遠景動力、蘭鈞新能源等11家企業(yè)的大圓柱電池產(chǎn)能規(guī)劃，總計超過700GWh。

　　近日，松下能源宣布，已完成4680大圓柱電池量產(chǎn)準備工作，和歌山工廠將成為該電池的主要生產(chǎn)地;特斯拉亦宣布第1億顆4680電池正式下線，并計劃進一步擴大產(chǎn)能。

　　對于此后億緯鋰能面臨的風(fēng)險，柏文喜表示：“第一，動力電池市場產(chǎn)能過剩可能導(dǎo)致價格競爭，影響利潤率。第二，大圓柱電池技術(shù)尚未大規(guī)模生產(chǎn)，存在技術(shù)成熟度和市場接受度的風(fēng)險。第三，大規(guī)模投資可能面臨較長的投資回收期，增加財務(wù)風(fēng)險。”

　　記者就募集資金、大圓柱電池項目、股票激勵目標變化等致函億緯鋰能，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

　　《中國科技投資》龍敏 李琬婷