當前環(huán)保板塊在基建補短板中處于重要地位,從專項債的發(fā)行情況來看,以往專項債60%以上的額度都投向了土儲棚改相關(guān)的房地產(chǎn)領(lǐng)域,而今年國常會規(guī)定2020年提前批專項債禁止投向土儲等房地產(chǎn)項目,專項債額度必定向其他領(lǐng)域傾斜。
而2020年前十月生態(tài)環(huán)保在專項債的占比由2019年全年占比2.4%。提升到13%。生活垃圾無害化處置方式主要包括填埋、焚燒、堆肥等。
垃圾填埋是垃圾焚燒的最主要競爭。2019年我國城鎮(zhèn)無害化垃圾處理能力為98.7萬噸/ 日,其中垃圾焚燒率為46%,填埋率為51%。
而垃圾焚燒占地小、能源利用高,對垃圾填埋的替代作用逐年顯現(xiàn),產(chǎn)能占比持續(xù)提升。
我國垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)步入快速發(fā)展軌道。以城市為例,生活垃圾焚燒處理廠由2006年69座增長至2019年389座。焚燒處理能力由2006年4.0萬噸/日上升至2019年45.6萬噸/日,提升約10倍。產(chǎn)能擴增帶動下,城市生活垃圾焚燒處置量由2006年0.11億噸提升至2019年1.22億噸,增長城市垃圾焚燒占無害化處置量比例由2006年14%提升至2019年51%。
目前全國全年垃圾處理能力為1.66億噸。但該焚燒率的計算并沒有考慮農(nóng)村產(chǎn)生的垃圾。
我國實際的垃圾焚燒率較低。如果以全國生活垃圾量,每年城鎮(zhèn)2.95億噸加農(nóng)村1.26億噸計算,目前全國實際的垃圾焚燒率僅為38%。與日本全國83%的焚燒率相比有很大提升空間。
其中縣城焚燒率僅為17%,增長空間巨大。
國內(nèi)行業(yè)集中度低,全國垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)共152家。
目前垃圾發(fā)電行業(yè)的上市企業(yè)主要包括國有企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)三類。其中國有企業(yè)占比60%,名營企業(yè)占比38%,外資企業(yè)占比2%。
2019年,中國垃圾焚燒市場份額最高的為光大環(huán)境占比11%,排名前12位的龍頭企業(yè)市場份額合計達64%。而民營企業(yè)中,排名前三的是錦江環(huán)境占比5%,粵豐環(huán)保占比4%,偉明環(huán)保占比3%。
垃圾發(fā)電企業(yè)普遍呈現(xiàn)高負債、高財務(wù)費用率的特征。垃圾發(fā)電企業(yè)普遍呈現(xiàn)高負債平均在50%以上、高財務(wù)費用率,平均在5%以上的特征。行業(yè)內(nèi)龍頭光大國際和綠色動力負債率分別在62.5%和74.4%,而民企偉明環(huán)保負債率為38.8%,明顯低于龍頭企業(yè)。
垃圾焚燒項目前期投資較高,企業(yè)投產(chǎn)高峰階段資本支出較大,企業(yè)財務(wù)杠桿也較高,導致財務(wù)費用率較高。
電價補貼是垃圾焚燒廠收入來源之一,在存量項目補貼拖欠的影響下,一方面,企業(yè)賬面存在較多應(yīng)收賬款,占據(jù)部分發(fā)電企業(yè)營收的近30%,資金回籠受限。
另外,計提的大額減值損失占營收的平均比例也達到1.2%,對利潤產(chǎn)生侵蝕。
全行業(yè)到2020年累計拖欠補貼金額約130億。
從長期來看,隨著垃圾焚燒行業(yè)的逐漸成熟,國補退坡取消部分逐漸由地方政府承擔順價是必然趨勢。國補的退坡以及取消,對于部分運營能力較弱,環(huán)保排放不達標,股東背景薄弱,順價能力不強的小型垃圾焚燒企業(yè)有較大沖擊,而行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè),具有資金+運營能力+政府資源等多項競爭優(yōu)勢,有望抓住國補退坡背景下的行業(yè)整合機會,順勢通過并購擴張?zhí)嵘陨淼氖姓悸仕健?/p>
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