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美錦能源擬定增募資66億元背后 加碼焦炭業(yè)務(wù)布局氫能全產(chǎn)業(yè)鏈

證券日報發(fā)布時間:2020-05-13 13:15:31  作者:李春蓮

  近日,美錦能源(000723)公布定增預(yù)案,擬募資不超過66億元,投向華盛化工新材料項目、氫燃料電池電堆及系統(tǒng)項目及補充流動資金。定增預(yù)案拋出之后受到了來自多方面的關(guān)注,其焦點主要集中在公司的氫能業(yè)務(wù)布局,涉及技術(shù)和資金兩個層面。

  全產(chǎn)業(yè)鏈布局+氫燃料電池重點突破

  據(jù)了解,美錦能源布局氫能業(yè)務(wù)始見2017年,當(dāng)時公告稱擬以自有資金出資1億元對外投資設(shè)立美錦氫源,負(fù)責(zé)氫氣制取、加氫站、儲運設(shè)備、燃料電池、燃料電池汽車、分布式能源等氫能源產(chǎn)業(yè)鏈中的國內(nèi)外相關(guān)技術(shù)的引進(jìn)、開發(fā)和已成熟項目的商業(yè)化實施等工作。

  作為氫能領(lǐng)域的先行者,美錦能源承擔(dān)了行業(yè)排頭兵的角色,不斷尋找領(lǐng)先的技術(shù),投入產(chǎn)品研發(fā),到現(xiàn)在開始募資投入實體項目。并購方面,先后收購飛馳汽車、鴻基創(chuàng)能、國鴻氫能,獲取了整車制造、膜電極、氫燃料電池電堆等核心技術(shù)?;谕庋硬①徯纬傻漠a(chǎn)業(yè)積累,公司此次募投項目中投入氫燃料電池電堆及系統(tǒng)項目,第一階段投資額超15億元,即為氫能戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)化的重要一環(huán)。

  此外,基于“煤-焦-氣-化”一體化戰(zhàn)略,產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋制氫、加氫、燃料電池、整車制造環(huán)節(jié),美錦能源已形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

  業(yè)內(nèi)認(rèn)為,從美錦能源的氫能業(yè)務(wù)布局可以看出,其采用的是全產(chǎn)業(yè)覆蓋+氫燃料電池環(huán)節(jié)重點突破的經(jīng)營戰(zhàn)略?;趥鹘y(tǒng)焦化業(yè)務(wù)優(yōu)勢,覆蓋氫能全產(chǎn)業(yè)鏈,同時在膜電極、氫燃料電池電堆、氫燃料電池動力系統(tǒng)總成等核心技術(shù)環(huán)節(jié)做重點突破。

  加碼投入焦炭業(yè)務(wù)夯實業(yè)務(wù)底盤

  “煤-焦-氣-化”一體化,煤和焦炭是低成本制取氫氣的重要資源。從制氫工藝上來說,根據(jù)中國氫能聯(lián)盟的資料,目前制氫的主要技術(shù)路線有煤氣化制氫、工業(yè)副產(chǎn)制氫、天然氣制氫、石油制氫、電解水制氫等。其中煤氣化制氫是美錦能源最易實現(xiàn)的工藝路徑。

  公開資料顯示,按照美錦能源目前660萬噸/年的焦化產(chǎn)能計算,每年可產(chǎn)生副產(chǎn)氫氣約5.9萬噸,該部分氫氣的生產(chǎn)僅涉及提純成本,因此在制氫成本上優(yōu)勢明顯。此次募投華盛化工新材料項目中也涉及到一期2000Nm3/h工業(yè)高純氫、二期10000Nm3/h工業(yè)高純氫的制氫產(chǎn)能規(guī)劃。

  據(jù)了解,產(chǎn)能方面,此次募投項目最大的資金投向為華盛化工新材料項目,項目涉及焦化產(chǎn)能385萬噸/年。年報披露,該項目建成后公司焦炭產(chǎn)能將凈增加145萬噸/年,意味著募投項目產(chǎn)能中有240萬噸/年的產(chǎn)能用于過去老舊產(chǎn)能置換及技術(shù)更新?lián)Q代。通過產(chǎn)能擴張和技術(shù)升級,公司的焦炭龍頭地位將進(jìn)一步鞏固。

  有分析師表示,焦炭業(yè)務(wù)穩(wěn)定向好是氫能戰(zhàn)略的堅實底盤。從焦炭行業(yè)來說,產(chǎn)能過剩、環(huán)保趨嚴(yán)、強者恒強是市場專業(yè)機構(gòu)認(rèn)可的投資邏輯。當(dāng)前行業(yè)處于周期低谷,美錦能源必要的產(chǎn)能升級是保住龍頭地位的前提,固守過去的老舊產(chǎn)能反而會錯失原有的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。

  2019年年報顯示,公司焦炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入135.22億元,實現(xiàn)毛利31.86億元,該部分是上市公司當(dāng)前主要的利潤來源,也是支撐氫能源戰(zhàn)略擴張的重要資金基礎(chǔ)之一。除上市公司自有資金外,氫能源戰(zhàn)略還依賴外部機構(gòu)、地方產(chǎn)業(yè)基金等多方力量形成合力。

  66億元定增背后是穩(wěn)健的氫能源戰(zhàn)略

  實際上,美錦能源在氫能源業(yè)務(wù)上的布局也曾被市場質(zhì)疑過于冒進(jìn),包括在嘉興、青島等地的百億產(chǎn)業(yè)園投資等。但從此次定增的募投項目來看,公司在實際的產(chǎn)業(yè)化過程中是謹(jǐn)慎和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。募投資金的重點首先在于夯實焦炭業(yè)務(wù)的底盤,在此基礎(chǔ)上分期逐步加碼氫能投入,穩(wěn)步推進(jìn)氫能源的擴張。

  近期,交易所的問詢函也關(guān)注到了此次氫燃料項目資金投入的壓力。對此,公司回復(fù)稱,截至2019年末,公司貨幣資金余額為15.67億元,自有資金比較充裕,在本次定增募集資金到位前,公司將根據(jù)項目投資進(jìn)度計劃先行以自有資金投入該項目。

  對于氫能源業(yè)務(wù)來說,除公司持續(xù)投入以外,新業(yè)務(wù)自生造血能力也頗為關(guān)鍵。此次募投的氫燃料電池電堆及系統(tǒng)項目,一期建成后可形成1萬套氫燃料電池動力系統(tǒng)、50萬KW氫燃料電池電堆和1萬輛氫燃料商用車零部件的生產(chǎn)能力。根據(jù)公司提供的財務(wù)效益測算數(shù)據(jù),從投產(chǎn)后的第二年開始,項目的現(xiàn)金流即可以轉(zhuǎn)正,預(yù)測期可實現(xiàn)年銷售收入20.85億元,凈利潤3.56億元,內(nèi)部收益率(稅后)為23.16%。測算充分考慮了不同型號氫燃料電池動力系統(tǒng)的銷量和銷售單價,具備謹(jǐn)慎性和合理性。

  業(yè)內(nèi)認(rèn)為,從焦炭主業(yè)來說,美錦能源66億定增的重點在于升級和擴充產(chǎn)能,鞏固公司焦炭的龍頭地位,靜待產(chǎn)業(yè)出清并迎來利潤復(fù)蘇的產(chǎn)業(yè)周期。焦炭業(yè)務(wù)一方面是公司低成本制氫的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),另一方面也是氫能源擴張的投資支撐之一。從氫能戰(zhàn)略來說,此次定增也是上市公司擁抱投資機構(gòu),共同推進(jìn)氫能產(chǎn)業(yè)落地的關(guān)鍵一環(huán)。

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