在氫能熱潮的推動(dòng)下，上海重塑能源集團(tuán)股份有限公司近日成功在港交所掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)第四家以氫能為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。然而，與上市的喜慶氣氛形成鮮明對(duì)比的是，重塑能源的財(cái)務(wù)狀況卻令人堪憂(yōu)。自2021年以來(lái)，公司持續(xù)虧損，截至2024年5月，累計(jì)虧損額已超過(guò)20億元人民幣。今年前五個(gè)月，公司僅交付了11臺(tái)燃料電池系統(tǒng)，較去年同期的85臺(tái)大幅減少了87%。這一系列數(shù)據(jù)無(wú)疑為重塑能源的未來(lái)發(fā)展蒙上了一層陰影。

　　重塑能源的業(yè)績(jī)困境并非一朝一夕之功。從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司在過(guò)去幾年的營(yíng)業(yè)收入雖然有所增長(zhǎng)，但凈虧損卻持續(xù)擴(kuò)大。2021年至2024年前五個(gè)月，公司的凈虧損額分別為6.54億、5.46億、5.78億和4.09億元，顯示出公司盈利能力的嚴(yán)重不足。更為嚴(yán)峻的是，公司的毛利率如同過(guò)山車(chē)一般波動(dòng)，2023年氫燃料電池系統(tǒng)的毛利率還曾達(dá)到28%，但到了2024年上半年，卻驟降至-260%，這主要是由于開(kāi)工率低下導(dǎo)致的單位產(chǎn)品分?jǐn)傉叟f、攤銷(xiāo)費(fèi)用過(guò)高所致。

　　比虧損更令人擔(dān)憂(yōu)的是，重塑能源的現(xiàn)金流壓力日益增大。招股書(shū)顯示，公司的應(yīng)收賬款占比逐漸升高，截至各報(bào)告期末，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及合約資產(chǎn)分別占總資產(chǎn)的47.8%、36.7%、50.0%和51.4%。這意味著，公司有大量的資金被客戶(hù)占用，而應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的時(shí)間差也在拉大，進(jìn)一步加劇了公司的流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　在氫能產(chǎn)業(yè)看似火熱的市場(chǎng)背景下，重塑能源的交付情況卻異常慘淡。今年前五個(gè)月，公司僅交付了11臺(tái)燃料電池系統(tǒng)，這一數(shù)據(jù)不僅遠(yuǎn)低于去年同期，也遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平。業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于初期探索階段，市場(chǎng)空間有限，應(yīng)用場(chǎng)景稀少。在這種情況下，重塑能源想要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的市場(chǎng)拓展和盈利增長(zhǎng)，無(wú)疑面臨巨大的挑戰(zhàn)。

　　重塑能源的業(yè)務(wù)策略也備受質(zhì)疑。公司計(jì)劃擴(kuò)大氫燃料電池系統(tǒng)及氫能裝備的產(chǎn)能，但這需要大量的資金投入。然而，在盈利能力嚴(yán)重不足、現(xiàn)金流壓力日益增大的情況下，這一策略無(wú)疑是一個(gè)巨大的吸金黑洞。此外，公司對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)程度也過(guò)高，一旦大客戶(hù)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題或合作關(guān)系破裂，將對(duì)公司的業(yè)務(wù)造成巨大沖擊。

　　與同業(yè)相比，重塑能源的盈利能力也顯得相形見(jiàn)絀。以?xún)|華通為例，該公司近三年的毛利率分別為37.9%、38.4%和32.5%，遠(yuǎn)高于重塑能源。這反映出重塑能源在成本控制、產(chǎn)品定價(jià)或市場(chǎng)策略等方面存在明顯的問(wèn)題。

　　面對(duì)如此嚴(yán)峻的局面，重塑能源的未來(lái)何去何從?更為關(guān)鍵的是，重塑能源需要重新審視自己的業(yè)務(wù)策略和市場(chǎng)定位。在氫能產(chǎn)業(yè)尚未成熟、市場(chǎng)空間有限的背景下，公司是否應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的策略?是否應(yīng)該尋找更為細(xì)分和具有潛力的市場(chǎng)領(lǐng)域?是否應(yīng)該加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的合作，共同推動(dòng)氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?

　　本文源自：金融界 作者：青楓