在奔赴碳中和的道路上，光伏IPO潮此起彼伏。

6月初，高景太陽能股份有限公司（以下簡稱“高景太陽能”）向深交所遞交招股書，擬申請首次公開發(fā)行A股股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。

高景太陽能發(fā)展速度驚人，成立不足4年，營業(yè)收入便從8.91萬元增長至175.70億元，利潤也由負值增長至18.21億元。并且，其硅片產(chǎn)能規(guī)模迅速進入全球前十，成功躋身“福布斯中國2022年新晉獨角獸”榜單。在高景太陽能快速崛起的背后，離不開行業(yè)資深團隊、地方國資、IDG等明星資本的“強強聯(lián)合”。

不過，自2023年以來，隨著光伏各個環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，階段性過剩風險加劇，市場競爭愈演愈烈，價格加速坍塌，這也增加了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。《中國經(jīng)營報》記者注意到，自4月中旬至今，光伏硅片價格大幅下跌，已經(jīng)呈現(xiàn)腰斬行情。

對此，6月20日，高景太陽能方面在接受記者采訪時表示，“目前公司正處于靜默期，信息以招股書披露為準。”SMM光伏分析師史真?zhèn)ハ蛴浾弑硎?，目前光伏硅片價格基本處于橫盤狀態(tài)，預計今年接下來不會有太大漲跌變動。在后續(xù)的光伏硅片市場格局中，縱向一體化企業(yè)的競爭優(yōu)勢會更加明顯。

三方聯(lián)手

招股書顯示，2019年7月，華發(fā)科技成立高景有限（即高景太陽能前身）。前者由珠海華發(fā)集團控股，實際控制人為珠海市國資委。

在成立逾1年后的2020年12月，圍繞高景太陽能股權變動出現(xiàn)了一系列的輾轉(zhuǎn)騰挪。當月，華發(fā)科技將其持有的高景有限100%股權以0元的價格轉(zhuǎn)讓給了珠海天雁及珠海珠聯(lián)。自此，珠海天雁變?yōu)楦呔疤柲艿目毓晒蓶|，實際控制人為徐志群及其兒子徐自寒。

同月，天津和諧、高景有限、珠海天雁、珠海珠聯(lián)及徐志群簽訂增資協(xié)議和股東協(xié)議。緊接著，2021年1月，Creaunity Investment Limited、華金三號、華金九號與高景有限、珠海天雁、珠海珠聯(lián)及徐志群簽訂增資協(xié)議，并共同簽署了股東協(xié)議。天眼查顯示，天津和諧是IDG資本旗下的管理基金，華金三號和華金九號均為珠海華發(fā)集團旗下華金資本的管理基金。

值得一提的是，徐志群是一個關鍵性人物。他出生于1967年，是半導體和光伏行業(yè)的一名“老兵”。在創(chuàng)業(yè)之前，徐志群曾于2008年12月至2020年11月在“晶科系”的晶科能源控股有限公司任職副總裁。

從徐志群的離職時間推測，他與珠海華發(fā)集團、IDG資本、高景太陽能的結(jié)合，可以說是無縫銜接。記者注意到，除了徐志群，現(xiàn)高景太陽能董事、副總經(jīng)理付明全，副總經(jīng)理汪奇，生產(chǎn)總監(jiān)畢喜行，研發(fā)經(jīng)理馬騰飛等技術和管理人員都曾在“晶科系”任職。

作為專業(yè)化的光伏硅片企業(yè)，高景太陽能在徐志群接手前發(fā)展速度較慢。依據(jù)招股書，2020年，高景太陽能仍在硅片產(chǎn)能規(guī)劃階段，當年業(yè)務收入只是通過與客戶上饒市宏陽科技銷售硅料，整體處于虧損狀態(tài)。

記者梳理材料發(fā)現(xiàn)，2020年12月10日，高景太陽能宣布與珠海市簽署總投資170億元的50GW單晶硅片項目投資協(xié)議，并于2021年1月開工；2021年2月，高景太陽能又宣布與西寧市簽署總投資180億元的50GW單晶硅棒項目投資協(xié)議，并于2021年3月開工；2022年9月，四川高景50GW單晶硅棒及30GW單晶硅片項目開工……可以說，高景太陽能從2021年起才真正走上運轉(zhuǎn)軌道，但動作迅速。

招股書顯示，高景太陽能到2021年末已經(jīng)形成15GW單晶硅片產(chǎn)能，產(chǎn)能排名在行業(yè)并列第七。2022年年末，公司已建成30GW的單晶硅棒和單晶硅片產(chǎn)能，市場占有率快速提升。目前，公司正沖刺光伏硅片第一梯隊。

隨著產(chǎn)能快速釋放，高景太陽能業(yè)績獲得跨越式發(fā)展。2020～2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.91萬元、24.91億元和175.70億元，分別實現(xiàn)凈利潤-113.63萬元、1.08億元和18.21億元。

顯然，僅3年時間，一個由行業(yè)資深團隊、地方國資、明星資本共同搭建的光伏新秀已然崛起。

鏈接上下游

在多方聯(lián)手合作下，高景太陽能很快在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角。當然，這與公司鏈接上下游、全方位布局的戰(zhàn)略密不可分。

2020～2022年，高景太陽能的客戶及供應商相對集中，前五大客戶實現(xiàn)的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例為76.49%～100%，五大供應商的采購金額占當期經(jīng)營性采購總額比例為72.66%～100%。

其中，在前五大客戶中，通威股份（600438.SH）、愛旭股份（600732.SH）、潤陽股份向高景太陽能銷售硅片及方棒、受托加工服務的銷售額占營業(yè)收入比重居于前三，2022年分別為22.66%、21.48%和12.75%。

值得一提的是，2021年，得益于“優(yōu)質(zhì)”客戶愛旭股份的助力，高景太陽能的硅片業(yè)務崛起。

愛旭股份是高景太陽能的股東，而且與高景太陽能一樣都得到了珠海華發(fā)集團和IDG資本的投資。2017年，珠海華發(fā)集團通過旗下投資平臺出資1.7億元，與IDG資本共同投資了愛旭股份。

招股書顯示，2021年，高景太陽能來自于愛旭股份的硅片、受托加工服務的銷售額達12.18億元，占營業(yè)收入比例為48.9%。

相比客戶的重要性，在原材料多晶硅供應偏緊的2021年和2022年，保障原材料供應同樣關系生存。

其間，高景太陽能與主要多晶硅供應商通過簽訂“鎖量不鎖價”的長單合同，鎖定了大全能源（688303.SH）、新特能源（1799.HK）、通威股份、青海麗豪、亞洲硅業(yè)等多晶硅廠商的產(chǎn)能。

在前五大多晶硅供應商中，大全能源、新特能源、通威股份和中能硅業(yè)向高景太陽能銷售多晶硅銷售額占營業(yè)收入比重最高，2022年占比分別為24.27%、21.64%、17.02%和6.42%。

其中，新特能源作為持股高景太陽能股份的多晶硅供應商，在2021年和2022年分別為第一和第二硅料供應商。

作為行業(yè)新入局者，青海麗豪同樣是IDG資本、珠海華發(fā)集團、愛旭股份的參投多晶硅企業(yè)。

從投資角度來看，IDG資本鏈接起了多晶硅企業(yè)青海麗豪、硅片企業(yè)高景太陽能和電池企業(yè)愛旭股份，并助力三者實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

毫無疑問，高景太陽能的發(fā)展與資本密不可分。IPO前夕，高景太陽能還得到了頂尖投資人的多維度、深層次賦能。

2022年4月，高景太陽能宣布完成16億元A輪融資。數(shù)月后，高景太陽能又完成了超25億元的B輪融資。

高增長能否持續(xù)？

過去3年，碳中和浪潮洶涌，吸引了資本大量涌入光伏，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)加速擴產(chǎn)。高景太陽能正是搶占了光伏黃金賽道的“浪花”之一。

不可忽視的是，光伏硅片細分市場的競爭越發(fā)“內(nèi)卷”。

數(shù)據(jù)顯示，2022年年末，中國內(nèi)地硅片產(chǎn)能約為650.3GW，占全球硅片產(chǎn)能的97.9%，占據(jù)絕對領先地位。其中，全球規(guī)模前十的硅片企業(yè)主要來自中國，總產(chǎn)能達到552.5GW，約占全球產(chǎn)能的83.2%。

在硅片環(huán)節(jié)，目前行業(yè)以隆基綠能（601012.SH）和TCL中環(huán)（002129.SZ）第一梯隊企業(yè)為首，產(chǎn)業(yè)形成了相對集中的格局。截至2022年年末，隆基綠能擁有133GW單晶硅片產(chǎn)能，TCL中環(huán)擁有140GW單晶硅片產(chǎn)能，合計273GW。據(jù)記者粗略估算，該產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)了2022年前十大硅片企業(yè)產(chǎn)能的50%左右。

但是，光伏硅片企業(yè)的擴產(chǎn)腳步并未停下。

記者注意到，隆基綠能和TCL中環(huán)兩大硅片龍頭都在擴產(chǎn)，如TCL中環(huán)預計2023年將達180GW。與隆基綠能一樣，同為垂直一體化模式的晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源和天合光能（688599.SH）也在擴充產(chǎn)能。到2023年，晶科能源、天合光能和晶澳科技的單晶硅片產(chǎn)能分別將達到75GW、50GW和72GW左右。

此外，產(chǎn)能規(guī)模靠后的美科股份、京運通（601908.SH）以及近三年崛起的雙良節(jié)能（600481.SH）、弘元綠能（603185.SH）等硅片新勢力也在繼續(xù)擴產(chǎn)。比如，截至2022年年末，雙良節(jié)能的硅片產(chǎn)能已實現(xiàn)40GW，但其仍在擴產(chǎn)。

相比之下，按照高景太陽能的三大基地產(chǎn)能規(guī)劃，未來公司硅片產(chǎn)能將達80GW。

中國光伏行業(yè)協(xié)會表示，“2022年第二梯隊企業(yè)發(fā)展迅速，快速縮小與第一梯隊的差異，甚至在產(chǎn)能排名上出現(xiàn)越級。”事實上，高景太陽能正是產(chǎn)能跳級的企業(yè)代表。

值得警惕的是，產(chǎn)能階段性過剩風險已然顯現(xiàn)。InfoLink Consulting預計，若是依照擴產(chǎn)計劃，整體供應鏈在2023年都將處于產(chǎn)能過剩的情形，各環(huán)節(jié)2023年底的總產(chǎn)能都將超過800GW。

記者注意到，當下階段性供應過剩已經(jīng)帶動了光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌。自2023年4月中旬以來，單晶硅片價格跌勢明顯。

數(shù)據(jù)顯示，6月中旬，M10和G12尺寸硅片均價為每片3.05元和4.65元左右。對比4月上旬M10和G12硅片每片均價6.45元和8.2元，顯然價格已經(jīng)腰斬。

InfoLink Consulting在6月8日分析稱，“展望后勢，當前減產(chǎn)幅度仍不足以消化龐大的庫存水位，同時盡管硅片價格走勢已經(jīng)回歸自身的供需關系，硅料價格的急劇跌價也讓硅片廠家被迫受到部分讓價。當前硅片廠持續(xù)以雙經(jīng)銷、代工的方式將硅片換成電池片，然而仍然難解當前的供應過剩。若廠家減產(chǎn)幅度維持，預期硅片價格走勢將難有止盡。”

針對今年的硅片價格趨勢，6月20日，史真?zhèn)ハ蛴浾弑硎?，目前光伏硅片價格已基本處于橫盤狀態(tài)，預計接下來不會有太大漲跌變動。

高景太陽能在招股書中提示，“未來，如行業(yè)內(nèi)企業(yè)大量擴產(chǎn)，疊加更多資本和企業(yè)涌入光伏行業(yè)，導致市場新增產(chǎn)能大幅增加，抑或是產(chǎn)能擴張速度階段性高于下游應用市場增速，將進一步加劇競爭，導致市場供過于求，疊加上下游擴產(chǎn)周期不同可能導致產(chǎn)能錯配，光伏行業(yè)面臨階段性或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩所帶來的市場環(huán)境變化風險，進而導致產(chǎn)品價格大幅下跌、公司經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的風險。”

來源：中國經(jīng)營網(wǎng)