在光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)膠著的背景下，部分中小型光伏上市公司開(kāi)始走上破產(chǎn)重整之路。僅在7月，就有ST聆達(dá)、ST愛(ài)康、金剛光伏等3家公司披露啟動(dòng)破產(chǎn)重整或預(yù)重整的消息。

中小型光伏企業(yè)靠破產(chǎn)重整而“獲救”的可能性有多大？一位正在參與光伏上市公司破產(chǎn)重整的投行人士分析稱(chēng)，這類(lèi)公司有可能重整成功，方式大概率是通過(guò)削減債務(wù)來(lái)延長(zhǎng)企業(yè)存續(xù)期，用時(shí)間換取發(fā)展空間。其中不少光伏企業(yè)有望獲得地方政府大力扶持，進(jìn)而避免被破產(chǎn)清算，得以重獲新生。

ST聆達(dá)被債權(quán)人申請(qǐng)重整

最新案例是7月31日被法院決定啟動(dòng)預(yù)重整的ST聆達(dá)。當(dāng)晚，ST聆達(dá)公告，公司收到六安市中級(jí)人民法院送達(dá)的《決定書(shū)》。公司債權(quán)人金寨匯金投資有限公司以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，明顯缺乏清償能力但具備重整價(jià)值為由，向法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整，并申請(qǐng)啟動(dòng)預(yù)重整程序。

ST聆達(dá)提示，法院同意對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整，不代表法院正式啟動(dòng)重整，公司后續(xù)能否進(jìn)入正式重整程序尚存在重大不確定性。如果重整失敗，公司將存在被宣告破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。

與許多跨界光伏業(yè)的公司類(lèi)似，ST聆達(dá)在經(jīng)歷了短暫的“甜蜜期”后，開(kāi)始在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

今年3月，ST聆達(dá)公告，公司90%以上的營(yíng)收來(lái)源、子公司金寨嘉悅新能源科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“金寨嘉悅”)實(shí)施臨時(shí)停產(chǎn)。上海證券報(bào)此前曾報(bào)道，今年以來(lái)，N型光伏電池迅速成為市場(chǎng)主流，金寨嘉悅所生產(chǎn)的P型光伏電池快速丟失市場(chǎng)。ST聆達(dá)曾籌劃生產(chǎn)N型TOPCon電池以跟上技術(shù)迭代進(jìn)程，但也因資金等原因未能實(shí)施。8月1日，ST聆達(dá)公告稱(chēng)，金寨嘉悅預(yù)計(jì)在短期內(nèi)依舊無(wú)法恢復(fù)正常生產(chǎn)。

4月27日，聆達(dá)股份公告稱(chēng)，因觸發(fā)財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)等多重風(fēng)險(xiǎn)警示情形，公司于4月30日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示(ST)，股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“ST聆達(dá)”。

內(nèi)控方面，今年來(lái)ST聆達(dá)再次出現(xiàn)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。公司全資子公司格爾木神光新能源有限公司二期光伏電站因在監(jiān)管部門(mén)安全生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)抽查中被發(fā)現(xiàn)一系列安全生產(chǎn)問(wèn)題，于6月13日起停運(yùn)。7月19日，ST聆達(dá)“自曝”在自查中發(fā)現(xiàn)，公司及子公司違規(guī)對(duì)外擔(dān)保1600萬(wàn)元。8月1日，ST聆達(dá)表示，公司非經(jīng)營(yíng)性資金占用問(wèn)題未能按時(shí)徹底解決，尚有1170余萬(wàn)元未收回。

重整成功的可能性有多大？

ST聆達(dá)并非個(gè)例。7月以來(lái)，金剛光伏、ST愛(ài)康也披露了公司(或子公司)開(kāi)始破產(chǎn)重整(或預(yù)重整)的消息。從中小光伏企業(yè)的資金緊張程度來(lái)看，未來(lái)可能還有企業(yè)將走向破產(chǎn)重整。那么，等待這些企業(yè)的前景將會(huì)如何？

前述投行人士分析，一方面，在過(guò)去發(fā)展中，有些光伏上市公司是當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)企業(yè)，地方政府有救濟(jì)意愿。另一方面，財(cái)務(wù)投資人若能以較低的對(duì)價(jià)參與上市公司重整，其有望獲得十分可觀的賬面浮盈。因此，被淘汰的一般是小企業(yè)，上市公司估計(jì)不會(huì)輕易被放棄。因此，今年、明年可能會(huì)看到幾單光伏上市公司重整案例。

對(duì)于光伏巨頭是否有參與此類(lèi)重整的意愿，多位采訪(fǎng)對(duì)象均表示可能性不大。“因?yàn)槔Ь称髽I(yè)的產(chǎn)能、技術(shù)對(duì)大企業(yè)來(lái)講可能不夠有吸引力。”一家大型光伏企業(yè)內(nèi)部人士對(duì)記者表示，公司目前沒(méi)有參與這些重整的需求，光伏并購(gòu)主要考慮的是資產(chǎn)的有效性。眾行資本創(chuàng)始合伙人孫達(dá)飛分析稱(chēng)，目前處于困境中的光伏企業(yè)的資產(chǎn)需要審慎評(píng)估，行業(yè)走勢(shì)還沒(méi)看到底部，尚看不清楚。

那么，殼的價(jià)值有多大呢？前述幾位受訪(fǎng)者表達(dá)了審慎的態(tài)度。前述新能源投資人表示，這些光伏公司的殼可能帶著大量負(fù)債，這會(huì)減弱殼的吸引力。

來(lái)源：上海證券報(bào)