近日，新特能源順利過(guò)會(huì)，又增加一家“A+H”兩地上市的光伏企業(yè)，四家多晶硅龍頭企業(yè)即將在A股聚首。作為特變電工旗下控股子公司，新特能源A股上市后，也將助力“新疆昌吉首富”張新刷新身價(jià)。只不過(guò)，受多晶硅市場(chǎng)價(jià)格下行影響，多晶硅企業(yè)將無(wú)法繼續(xù)維持價(jià)格高位期間的超高利潤(rùn)，此時(shí)新特能源募資88億大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)是否明智?

　　光伏巨頭沖刺“A+H”

　　四家多晶硅龍頭企業(yè)即將在A股聚首?

　　資料顯示，新特能源前身特變硅業(yè)于2008年設(shè)立，主要從事多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已發(fā)展成為全球領(lǐng)先的高純多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。2011年，新特能源收購(gòu)了新能源公司，至此，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)新增風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)硅料龍頭之一。

　　截至2023年3月4日，A股上市公司特變電工(600089.SH)為新特能源的控股股東，其持有公司64.51%的股份;新特能源的實(shí)際控制人為自然人張新，其合計(jì)控制公司70.58%的股份。

　　早在2015年，新特能源(01799.HK)就已登陸港交所，后因港股普遍市場(chǎng)估值偏低，2022年3月，特變電工發(fā)布公告稱，新特能源將正式啟動(dòng)A股上市計(jì)劃。今年3月4日，新特能源的IPO申請(qǐng)獲受理。

　　值得一提的是，若順利完成IPO上市，新特能源也將成為國(guó)內(nèi)又一家“A+H”兩地上市的光伏企業(yè)。而新特能源也將是繼通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)之后的第三家在A股上市的多晶硅公司。

　　多晶硅是制造硅拋光片及光伏電池的主要原料，是太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體工業(yè)、電子信息產(chǎn)業(yè)的最主要、最基礎(chǔ)的功能性材料。新特能源的多晶硅產(chǎn)品主要應(yīng)用于硅片的制造，客戶主要有隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、中環(huán)股份、高景太陽(yáng)能等硅片生產(chǎn)企業(yè)。

　　關(guān)于風(fēng)能、光伏電站建設(shè)及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，新特能源已形成與國(guó)家電投、華電集團(tuán)、三峽集團(tuán)、中核集團(tuán)等大型電力集團(tuán)客戶的穩(wěn)定合作關(guān)系。

　　雖然新特能源擁有多晶硅、風(fēng)能、光伏電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)板塊，但是因硅料業(yè)務(wù)最賺錢且占比也最大，市場(chǎng)上還是把其稱為硅料企業(yè)。2022年，新特能源多晶硅出貨量10.67萬(wàn)噸，業(yè)務(wù)收入257億元，占新特能源總營(yíng)收近70.62%。

　　從客戶方面來(lái)看，2020-2022年，新特能源前五大客戶合計(jì)銷售收入占營(yíng)收比例分別為88.39%、84.51%、76.73%，客戶集中度較高，不過(guò)近年也呈下滑態(tài)勢(shì)。

　　一直以來(lái)，通威股份、大全能源、協(xié)鑫科技(03800.HK)以及新特能源這四家企業(yè)被稱為多晶硅龍頭。截至9月22日，四家多晶硅龍頭企業(yè)的總市值分別為1376億元、857億元、334億元和200億元。顯然，協(xié)鑫科技和新特能源這兩家在港股上市的多晶硅企業(yè)與通威股份、大全能源在市值上還存在著一定的差距，甚至新特能源更是處于市值墊底的位置。

　　此次IPO，新特能源計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)3億股，募資88億元，按發(fā)行股份估算，公司的發(fā)行估值約507.5億元，較港股市值幾乎翻倍。實(shí)際上，不少港股新能源企業(yè)熱衷于赴A上市，并獲得高估值的結(jié)果。除了新特能源外，2022年10月，協(xié)鑫科技也宣布公司董事會(huì)已批準(zhǔn)發(fā)行A股的初步提議。

　　只不過(guò)，受多晶硅市場(chǎng)價(jià)格下行影響，此時(shí)新特能源募資88億大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)是否明智?

　　多晶硅市場(chǎng)價(jià)格下行

　　此次IPO，新特能源擬募資88億元，計(jì)劃全部用于年產(chǎn)20萬(wàn)噸高端電子級(jí)多晶硅綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目。

　　截至2022年底，新特能源已投產(chǎn)的多晶硅生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸/年。而本次募投項(xiàng)投產(chǎn)后，公司高純度多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到40萬(wàn)噸/年，相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的兩倍。

　　值得注意的是，在下游光伏裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)多晶硅需求持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，包括新特能源在內(nèi)的國(guó)內(nèi)主要多晶硅企業(yè)啟動(dòng)了擴(kuò)產(chǎn)投資計(jì)劃。截至2022年底，通威股份、協(xié)鑫科技及大全能源多晶硅產(chǎn)能亦分別達(dá)到23萬(wàn)噸/年、18.5萬(wàn)噸/年及10.5萬(wàn)噸/年。同時(shí)，根據(jù)同行業(yè)公司公開(kāi)披露信息，隨著其在建擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年該等同行業(yè)公司的產(chǎn)能亦有50%以上的增幅。

　　不過(guò)，隨著多晶硅企業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，2022年全國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá)到82.7萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)63.44%，與同期硅片產(chǎn)量增長(zhǎng)率57.55%較為接近，供給緊張得以初步緩解，故多晶硅市場(chǎng)價(jià)格自2022年11月以來(lái)逐步下調(diào)，2022年12月多晶硅致密料的市場(chǎng)價(jià)格(含稅)下跌至24.54萬(wàn)元/噸。

　　實(shí)際上，從新特能源的業(yè)績(jī)變動(dòng)上也不難發(fā)現(xiàn)自2022年末以來(lái)，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格的階段性下行，導(dǎo)致多晶硅行業(yè)無(wú)法繼續(xù)維持原有價(jià)格高位期間的超額利潤(rùn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力造成不利影響。

　　2020-2022年，新特能源收入分別為141.82億元、225.2億元、368.3億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為6.3億元、49.55億元、133.15億元，逐年翻倍式增長(zhǎng)。而2023年上半年，新特能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為175.87億元，同比增長(zhǎng)19.51%;歸母凈利潤(rùn)為47.59億元，同比下降15.28%。

　　與此同時(shí)，新特能源在招股書(shū)中披露了今年1-9月的業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)營(yíng)收為219.02億元-219.42億元，同比下降超一成;歸母凈利潤(rùn)為47.65億元-49.19億元，同比降幅超四成，幾乎腰斬。

　　需要指出的是，受到今年硅料價(jià)格下行影響，各龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊倬患扒皟赡?。協(xié)鑫科技在營(yíng)收上漲41.8%的情況下，歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑了20.13%;大全能源不但營(yíng)收凈利雙降，甚至凈利降幅超五成;只有通威股份是四家多晶硅龍頭中唯一一家業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的企業(yè)。

　　不難發(fā)現(xiàn)，從當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，新特能源回A并未趕上好時(shí)機(jī)，其正面臨業(yè)績(jī)下降壓力。于是為了加快推進(jìn)A股發(fā)行工作，新特能源不僅對(duì)不盈利的資產(chǎn)進(jìn)行剝離，也暫停了對(duì)股東的分紅派息。

　　在2022年凈利大增1.7倍的情況下，新特能源表示，為加快推進(jìn)A股發(fā)行工作，董事會(huì)建議不派發(fā)現(xiàn)金股利，也不派股票股利，不進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本剩未分配利潤(rùn)滾存至下一年度。

　　甚至今年1月份，作為控股股東的特變電工也在新特能源沖A路上提供了諸多“幫助”，其接手了新特能源存在“瑕疵”的多個(gè)光伏電站及風(fēng)電項(xiàng)目。對(duì)此，上交所也提出質(zhì)疑，新特能源是否存在規(guī)避發(fā)行條件的情形。

　　“新疆昌吉首富”的商業(yè)版圖

　　說(shuō)起來(lái)，若新特能源成功于A股上市，其背后的實(shí)控人張新將迎來(lái)第四家上市公司。

　　公開(kāi)資料顯示，張新于1962年出生，在新疆自治區(qū)電大電子專業(yè)畢業(yè)后，其被分配到了昌吉變壓器廠工作，成為了一名普通的技術(shù)員。然而，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善等原因，這家小廠效益越做越差，瀕臨倒閉。在這樣的背景之下，作為廠子技術(shù)員的張新用房子做抵押借，承包下了當(dāng)時(shí)瀕臨破產(chǎn)的昌吉變壓器廠。

　　掌舵企業(yè)后，張新帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)行了一系列行之有效的改革，變壓廠實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。1993年，在張新的主導(dǎo)下，原昌吉變壓器廠改組為新疆特種變壓器制造股份有限公司。這一段艱辛的創(chuàng)業(yè)之旅，也見(jiàn)證了張新從一名技術(shù)員，成長(zhǎng)成為科長(zhǎng)、副廠長(zhǎng)、廠長(zhǎng)，再到特變電工總經(jīng)理、董事長(zhǎng)。

　　短短4年后也就是1997年，張新就成功將公司送到了上交所主板，特變電工也成為“中國(guó)變壓器第一股”;隨后2001年，張新帶領(lǐng)特變電工入主了新疆眾和(600888.SH)，也是他個(gè)人掌握的第二家上市公司;2015年，時(shí)年53歲的張新又成功帶領(lǐng)新特能源登陸港股。

　　如今，張新成功構(gòu)建了特變電工、新疆眾和、新特能源三大上市公司集團(tuán)，培育了以清潔能源資源為基礎(chǔ)，輸變電高端裝備智造、硅基新能源、鋁基新材料“一高兩新”三大國(guó)家戰(zhàn)略性循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。2022年，張新以64億元財(cái)富位列胡潤(rùn)百富榜第1018位，被稱為“新疆昌吉首富”。

　　截至9月22日收盤，特變電工、新疆眾和、新特能源三家上市公司的總市值分別為735億元、109億元和200億元，累計(jì)總市值超1044億元。若再加上即將登錄A股的新特能源，張新掌握的四家上市公司總市值將超1500億元。

　　來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者 王曉楠