早年風(fēng)光無限的光伏中概股紛紛棄美股，并尋求在A股上市，美股估值偏低，喪失融資能力是主要原因;回歸A股后，各企業(yè)爭相融資擴產(chǎn)，國內(nèi)光伏業(yè)競爭和洗牌或?qū)⒓觿　?/p>

兩家光伏制造巨頭宣布即將從美股回歸國內(nèi)A股，至此，國內(nèi)四大光伏制造龍頭將全部回歸A股上市融資。集體回A潮或?qū)⒓觿鴥?nèi)光伏行業(yè)的競爭和洗牌。

6月28日，上海證券交易所同時受理了晶科能源股份有限公司(JKS，下稱晶科能源)和阿特斯陽光電力集團股份有限公司(CSIQ，下稱阿特斯)的科創(chuàng)板首次公開募股申請，二者將通過分拆上市形式回A。晶科能源和阿特斯各擬募資60億元和40億元。

早前，另外兩家光伏巨頭已經(jīng)完成了美股到A股的回歸。2020年6月，天合光能從美股回A登陸科創(chuàng)板;2019年12月，晶澳科技通過借殼實現(xiàn)從美股回歸A股。

據(jù)光伏咨詢機構(gòu)PV info link統(tǒng)計，2020年全球光伏組件出貨量排名前五位的公司依次是隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯。

2004年至2009年， 中國光伏制造企業(yè)紛紛尋求在美股上市融資，掀起了中國光伏中概股熱潮，包括晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯，昱輝陽光、大全新能源、還包括已經(jīng)退市的英利綠色能源、中電光伏、韓華新能源，以及已破產(chǎn)的昔日光伏巨頭無錫尚德、江西賽維。

值得一提的是，多晶硅生產(chǎn)商大全新能源也計劃分拆子公司新疆大全于上交所科創(chuàng)板上市，今年6月22日已獲證監(jiān)會批復(fù)同意，即將登陸科創(chuàng)板。

一位電力行業(yè)資深分析師對財新記者表示，中概股回A潮背后是全球光伏產(chǎn)業(yè)的整體變遷。2014年中國超越歐洲，成為光伏行業(yè)最大市場。2015年至2018年，國內(nèi)光伏行業(yè)快速發(fā)展，隨著光伏行業(yè)格局的變化， 光伏產(chǎn)業(yè)鏈由歐美逐步轉(zhuǎn)向中國，中國成為全球最大的光伏生產(chǎn)和應(yīng)用市場，但歐美投資者對中國企業(yè)知之甚少，美股對中國光伏企業(yè)估值相比A股普遍較低。

“提高融資能力，進而繼續(xù)擴張是光伏中概股集體回A的主要原因。”上述電力行業(yè)資深分析師說，這一集體回A潮還將加劇國內(nèi)光伏行業(yè)的競爭和洗牌過程。

美股估值過低

晶科能源在招股書中表示，當(dāng)前融資渠道有限、資金短缺已經(jīng)成為限制業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、 盈利能力進一步提升的主要瓶頸之一。

早前，英利綠色能源就因連續(xù)30個交易日市值低于5000萬美元于2018年從紐交所退市，中電光伏也因連續(xù)180個交易日市值低于1500萬美元于2016年從納斯達克退市。

晶澳科技在美股退市前的2018年7月總市值約為3.5億美元(約合人民幣23億元)，天合光能退市前在2017年3月總市值約為10.7億美元(約合人民幣70億元)。但截至今年7月9日收盤，晶澳科技A股股價47.74元/股，總市值763億元;天合光能A股股價31.67元/股，總市值655億元，估值明顯大幅提高。

依此預(yù)判，晶科能源、阿特斯回歸A股之后，也將提高自身的估值。截至7月9日收盤，晶科能源美股股價為56.76美元/股，總市值為28億美元(約合人民幣182億元);阿特斯太陽能美股股價40.81美元/股，總市值為24.8億美元(約合人民幣161億元)。

融資擴產(chǎn)

晶科能源、阿特斯此次IPO募集資金主要用于擴產(chǎn)。晶科能源擬募資60億元，其中，40億元將用于年產(chǎn)7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設(shè)項目，5億元將投入浙江海寧研發(fā)中心建設(shè)項目，另外15億元補充流動資金。

阿特斯40億元的募資也將包括三部分，包括年產(chǎn)10GW拉棒項目、江蘇鹽城阜寧10GW硅片項目、年產(chǎn)4GW高效太陽能光伏電池項目、年產(chǎn)10GW高效光伏電池組件項目，共投入26.5億元;嘉興阿特斯光伏技術(shù)有限公司研究院建設(shè)項目投入1.5億元;另外12億元補充流動資金。

天合光能回A時募資30億元，其中5.25億元用于250MW光伏領(lǐng)跑者項目，6.5億用于晶硅、電池和組件技改擴建，4.4億用于升級研發(fā)信息中心，13.9億用于補充流動資金?；谹半年后，天合光能于2020年12月底再募資52.65億元，用于新建34GW電池、10GW組件項目。

晶澳科技借殼上市后，也頻頻擴張產(chǎn)能。2020年4月，晶澳科技募資52億元，用于年產(chǎn)5GW高效電池和10GW高效組件及配套項目。2020年9月，晶澳科技再次宣布將投資104億元，擴張26GW硅片產(chǎn)能、9.5GW電池產(chǎn)能、3.5GW組件產(chǎn)能。

但晶科能源在招股書中，即警示了光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。晶科能源稱，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)為提升市場份額，保持競爭地位，紛紛加快產(chǎn)能擴張步伐。若未來下游應(yīng)用市場增速低于擴產(chǎn)預(yù)期甚至出現(xiàn)下降，競爭性擴產(chǎn)或?qū)е庐a(chǎn)品價格不合理下跌、企業(yè)盈利下降。

就回A時機而言，前述分析師表示，晶澳科技、天合光能因更早回A，享受到了2020年下半年開始的整個電力設(shè)備及新能源板塊行情漲幅。“但現(xiàn)在回A行情依然較好，且‘十四五’期間國內(nèi)新能源市場還有較大的增量空間。”他說。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

招股書顯示，晶科能源和阿特斯組件收入占營收比重分別為96%、81%。隆基股份、天合光能、晶澳科技2020年組件收入占比。分別為66%、75%、92%。彭澎表示，隆基股份之所以在2020年在各組件商中利潤最高，主要得益于上游硅片環(huán)節(jié)獲利。

晶科能源稱，由于光伏產(chǎn)業(yè)競爭將愈發(fā)激烈，公司也將進一步整合垂直一體化產(chǎn)能，更好地控制成本，掌握市場主動權(quán)。阿特斯也表示，將逐步提高公司光伏制造的垂直一體化程度 。

晶科能源和阿特斯均在招股書中表示，公司資產(chǎn)負債率較同行業(yè)可比公司偏高。公司本次IPO后，資產(chǎn)負債率將逐步降低，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升抗風(fēng)險能力。2018 年末、 2019 年末和2020 年末，晶科能源資產(chǎn)負債率分別為77.3%、 79.9%和75.2%，阿特斯源資產(chǎn)負債率分別為79.8%、 74.1%和67.3%，而行業(yè)平均值依次為59.6%、59.1%、62.4%。

來源：財新