顆粒硅：市場(chǎng)預(yù)期差很大! 使用比例已大幅提升，產(chǎn)品品質(zhì)不亞于傳統(tǒng)棒狀硅

1) 使用比例： 市場(chǎng)預(yù)期還停留在顆粒硅摻雜 10-20%的范疇。 經(jīng)多方調(diào)研， 實(shí)際已可以 50%以上、 甚至 70-100%。 相當(dāng)于主食(米飯)，不再是輔食(味精)。 核心瓶頸在于顆粒硅的產(chǎn)能小(僅徐州 1 萬(wàn)噸產(chǎn)能)，隨著顆粒硅產(chǎn)能的逐步釋放，未來(lái)市場(chǎng)占有率有望大幅提升。

2) 產(chǎn)品品質(zhì)： 通過(guò)對(duì)生產(chǎn)裝置改良、及下游使用顆粒硅的工藝提升，目前市場(chǎng)擔(dān)心的顆粒硅金屬含量高、 碳含量高、氫跳等問(wèn)題都已基本解決。 顆粒硅最初起源于半導(dǎo)體電子級(jí)硅料，電子級(jí)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)要求很高， 后來(lái)用于光伏行業(yè)。 目前顆粒硅拉出的硅片品質(zhì)已不亞于西門子法硅料，甚至更好( 無(wú)二次破碎污染，金屬含量更少)， 且同樣適用于拉 N 型硅片。

顆粒硅：優(yōu)勢(shì)漸顯;相較傳統(tǒng)西門子法多晶硅，顆粒硅具四大優(yōu)勢(shì)

1)成本更低： 初步估算顆粒硅全成本有望在 35 元/公斤左右( 當(dāng)前工業(yè)硅價(jià)格、包頭和樂(lè)山地區(qū)電價(jià))，對(duì)比傳統(tǒng)棒狀硅降低 20%以上。 核心降本包括： 初始投資降低 30%(節(jié)省約 2 元/公斤)，電耗降低 70%(節(jié)省約 7 元/公斤)，人工降低 30%(節(jié)省約 1 元/公斤)， 無(wú)需破碎(節(jié)省約 2 元/KG)。 中長(zhǎng)期看， 顆粒硅(坩堝填的更滿、單產(chǎn)提升) +CCZ( 連續(xù)直拉單晶技術(shù))( 提升上料速度、增加連續(xù)拉棒根數(shù)，且不用頻繁冷卻和升溫，將大幅降低拉晶能耗)，有望進(jìn)一步降本升效， 在硅料、硅片兩大環(huán)節(jié)有望綜合降本 20%-30%， 甚至不排除 30%以上。

2) 品質(zhì)更好： 目前顆粒硅拉出的硅片部分電性能甚至更好、適用 N 型硅片;中長(zhǎng)期搭配 CCZ連續(xù)投料技術(shù)， 相比棒狀硅、 顆粒硅拉棒頭尾電性能指標(biāo)一致性更高、更適用拉 N 型硅片。

3) 投產(chǎn)周期縮短近半： 顆粒硅產(chǎn)能建設(shè)周期在 1 年多一些， 而傳統(tǒng)西門子法棒狀硅需要近 2年; 投產(chǎn)速度大幅縮短，解決硅料供給失衡問(wèn)題， 加速顆粒硅在市場(chǎng)的滲透率提升。

4) 易拿能耗指標(biāo)、擴(kuò)產(chǎn)更容易：“碳中和”大背景下，能耗指標(biāo)獲取將持續(xù)收緊、低電價(jià)地區(qū)資源稀缺。 顆粒硅省電 70%、 碳減排下降了 65%-70%。 能耗指標(biāo)更容易過(guò)、擴(kuò)產(chǎn)更為順利。

顆粒硅： 獲萬(wàn)噸級(jí)大規(guī)模采購(gòu)、市場(chǎng)認(rèn)可度大幅提升;產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程將提速

1) 需求端： 5 月晶澳公告采購(gòu)專門的顆粒硅近 15 萬(wàn)噸，萬(wàn)噸級(jí)大規(guī)模采購(gòu)表明顆粒硅獲得市

場(chǎng)認(rèn)可，標(biāo)志著大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的開(kāi)端。 此前，中環(huán)、隆基均與協(xié)鑫簽長(zhǎng)單采購(gòu)合同( 其中包含顆粒硅)。目前上機(jī)數(shù)控、晶澳、中環(huán)、隆基等主流硅片廠商已紛紛試用顆粒硅， 使用比例較此前已大幅提升。 在量產(chǎn) N 型晶棒中使用顆粒硅料，品質(zhì)穩(wěn)定、且拉晶成本降低。

2)供給端： 目前保利協(xié)鑫在徐州、樂(lè)山、內(nèi)蒙古 3 地合計(jì)規(guī)劃顆粒硅產(chǎn)能達(dá) 50 萬(wàn)噸。 其中上機(jī)數(shù)控與保利協(xié)鑫合資建設(shè) 30 萬(wàn)噸， 上機(jī)在一期 6 萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目中參股 35%，將強(qiáng)力推動(dòng)顆粒硅產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)上機(jī)數(shù)控和保利協(xié)鑫的 30 萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目進(jìn)展順利;預(yù)計(jì)2022 年中國(guó)顆粒硅產(chǎn)能將達(dá) 10-20 萬(wàn)噸，未來(lái)將加速釋放。 6 月保利協(xié)鑫顆粒硅技術(shù)應(yīng)用示范項(xiàng)目正式投產(chǎn)， 將加速顆粒硅產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)進(jìn)程， 預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)顆粒硅接受度將加速提升。

展望未來(lái)：顆粒硅大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化臨近!有望成新一代硅料技術(shù)，助力光伏降本

( 1)保利協(xié)鑫能源在徐州 1 萬(wàn)噸產(chǎn)能量產(chǎn)， 我們粗略估計(jì)這表明成功概率可能超 60%;

( 2)上機(jī)數(shù)控和協(xié)鑫合資生產(chǎn)顆粒硅：下游客戶親自下場(chǎng)，表明成功概率可能超過(guò) 70%;

( 3) 此前晶澳采購(gòu) 15 萬(wàn)噸顆粒硅，隆基、中環(huán)均采購(gòu)顆粒硅，表明成功概率可能超 80%;

( 4)如近期協(xié)鑫徐州新增 2 萬(wàn)噸量產(chǎn)成功， 將進(jìn)入復(fù)制階段， 表明成功概率可能超 90%;

( 5)如果明年包頭(上機(jī)數(shù)控和協(xié)鑫合資)、樂(lè)山基地大規(guī)模量產(chǎn)，基本判斷 100%成功。

未來(lái)持續(xù)關(guān)注：顆粒硅產(chǎn)能提升、 CCZ 連續(xù)投料技術(shù)突破、關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化投資建議：重點(diǎn)推薦：上機(jī)數(shù)控(大硅片龍頭+顆粒硅行業(yè)強(qiáng)力推動(dòng)者， A 股);建議關(guān)注：保利協(xié)鑫能源(多晶硅龍頭，顆粒硅主推力量， H 股)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏產(chǎn)品或技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn); 下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期; 疫情對(duì)海外需求影響。