陽光電源已經不僅僅是光伏逆變器制造商，這只千億獨角獸正在新能源產業(yè)生態(tài)鏈里橫向破圈——某知名證券分析師向NE-SALON新能薈說到。 2021年一季度，春節(jié)前市值曾高達1700億的白馬股陽光電源（300274.SZ）在兩個月內暴跌超50%，市值一度重回千億以下，似乎被“擠掉了泡沫、打回了原形”。股神巴菲特一直倡導的“價值投資”理念，就是要追隨企業(yè)的內在價值,伴隨企業(yè)一起成長。因此，筆者將拋開國內外形勢和行業(yè)周期調整等外部短期影響因素，就陽光電源的內在價值和成長潛力提出個人觀點，偏頗之處，還請專家指正。

 
24年前，陽光電源從光伏離網控制器起家，逐步發(fā)展成為光伏逆變器產品領域的王者。自2015年起，陽光電源的光伏逆變器歷史出貨量一直牢牢占據全球第一的寶座。2020年，陽光電源全年光伏逆變器發(fā)貨量達35GW,產品市場占有率約28%，穩(wěn)居全球第一。

陽光電源2020年半年報顯示，光伏、儲能、其他行業(yè)營收占比分別為：88.21%、3.61%、8.18%。據公開信息顯示，陽光電源在光伏產業(yè)內，除了光伏逆變器產品制造之外，還涉及到光伏電站系統(tǒng)集成、水面電站浮體、電站運維等業(yè)務形態(tài)。因此，無論是從企業(yè)成長歷史，還是從業(yè)務占比來看，說陽光電源是一家光伏企業(yè)一點不為過。
 
筆者注意到，陽光電源近年來還涉足儲能、電動車電機控制器、充電樁等新能源電力電子業(yè)務，其中儲能變流器、儲能系統(tǒng)集成市場出貨量自2016年起連續(xù)多年位列中國第一。2021年03月18日，在PAT2021愛光伏一生一世光伏先進技術研討會上，陽光電源發(fā)布了國內最大功率的SEP50 PEM制氫電解槽，功率高達250KW，生產每立方米氫氣僅需4.1度電，電壓效率達86%，設計壽命更長達10年。這款制氫產品對電源波動性輸入功率的適應性也非常強，可以在10%到150%范圍內持續(xù)輸出，適用于光伏、風電等不穩(wěn)定電源的應用場景。這個制氫產品的發(fā)布，標志著陽光電源開始從逆變技術向新能源應用的縱深領域跨界破圈。

在全球碳中和浪潮的大背景下，光伏、風電等新能源電力無疑會逐步成為電力系統(tǒng)的主角，儲能、氫能、電動車等新能源關聯(lián)產業(yè)鏈也將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長趨勢，雖然陽光電源除光伏之外的板塊業(yè)績占比不到12%，但其前瞻性產品布局的增長潛力非常值得期待。從這個角度來看，陽光電源已不僅僅是一家光伏企業(yè)，而是一個橫跨新能源產業(yè)鏈的產品和解決方案提供商。
 
華為2020年的營業(yè)額為8914億，而陽光電源2020年的營業(yè)額在200億左右，在綜合體量上不是一個級別，沒有可比性。但我們注意到，華為的消費者業(yè)務和運營商業(yè)務占據近90%的份額，也就是以手機和電信設備為主；華為的光伏逆變器業(yè)務是含著金湯匙出生，短短數(shù)年就能大放異彩，但在整個華為業(yè)務體系里可以說是微不足道的，年報里也沒有任何體現(xiàn)。那么，陽光電源與華為相比有哪些優(yōu)勢呢？

01.細分領域的技術創(chuàng)新能力

3月18日，在“PAT2021愛光伏一生一世”先進技術研討會上，陽光電源發(fā)布了全球功率最大組串逆變器SG320HX，最大輸出功率為352kW，再度刷新了1500V組串逆變器功率等級。陽光電源作為中國光伏逆變器產業(yè)的技術先驅，幾乎引領著每一次光伏逆變器的技術進步。華為在IT和通訊領域的技術實力毋庸置疑，但光伏逆變器更多的是電力電子技術，華為的IT通訊技術平臺能對光伏逆變器增益多少值得商榷。

02.多場景應用下的運行經驗

2020年8月，在青海—河南±800千伏特高壓直流輸電工程工程電網支撐能力升級測試中，陽光電源運行了10年的逆變器順利通過檢測，成為國內首家、也是目前唯一一家無需更換設備即通過測試的企業(yè)，而陽光電源光伏逆變器在全球很多電站項目上穩(wěn)定運行超過10年的案例也非常多。陽光電源在光伏電站系統(tǒng)集成、工程設計、電站運維、漂浮電站浮體、光伏制氫、儲能系統(tǒng)、微電網等光伏關聯(lián)生態(tài)中積累了大量寶貴的光伏逆變器運行數(shù)據和經驗，這恰恰是華為的短板：欠缺關聯(lián)生態(tài)的實施運營經驗，難以對光伏逆變器在長周期、多場景應用下的運行有深度的理解。

03.供應鏈安全和成本的控制

大家都知道，光伏逆變器最核心的元器件是IGBT(絕緣柵雙極型晶體管),目前雖然國內企業(yè)也有做，但難以達到光伏逆變器長周期穩(wěn)定運行的要求，因此這種半導體元器件基本被西方國家壟斷。華為由于是中國科技企業(yè)的代表，很容易被卡脖子，供應鏈的安全存在巨大隱患。另外，華為的逆變器是由外部工廠代工，成本控制能力相比陽光電源也會有所不及。

04.分布式光伏渠道服務能力

在國內，由于華為采用四大代理制，分布式渠道市場全部掌握在代理商手中，對中小型客戶的服務能力難免會打了折扣，特別是戶用市場，幾乎就沒有太多服務能力，目前華為逆變器的戶用市場等于半放棄狀態(tài)。反觀陽光電源，雖然優(yōu)勢市場是大型電站和中大型分布式電站市場，近年來也額外重視戶用渠道市場的拓展和售后服務網絡建設，服務能力的差異顯而易見。

05.海外市場非技術政治因素

近年來，華為在西方國家的政治歧視和打壓下海外市場有所收縮，光伏逆變器產品也不例外。而陽光電源在海外市場卻逐步提升份額，其2020年光儲海外營收占比達到了80%，250kW組串逆變器在海外遙遙領先，幾乎沒有競爭對手。
 
不能不說，華為是一家非常值得尊重的科技企業(yè)，他們推動了組串式光伏逆變器在地面電站領域的大規(guī)模應用，也為光伏產業(yè)帶來了AI人工智能、5G通訊等先進的科技和理念，其優(yōu)秀的企業(yè)文化更是值得所有光伏企業(yè)學習。上文提到的陽光電源與華為的對比，并沒有捧誰黑誰的意思，只是基于對行業(yè)的長期觀察而有感而發(fā)，不當之處請讀者批評指正。