12月23日，江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司（證券簡稱：“微導(dǎo)納米”，證券代碼：“688147”）正式登陸上交所！公司股票發(fā)行價格為24.21元/股，發(fā)行市盈率為412.24倍。截至今早開盤，公司股價報29.90元/股，漲幅高達23.5%，總市值達到135.9億元。

| N型迭代正當(dāng)時

進入2022年以來，隨著PERC電池技術(shù)的量產(chǎn)效率已經(jīng)接近理論極限，電池片環(huán)節(jié)正迎來新一輪的技術(shù)迭代周期，光電轉(zhuǎn)換效率更高的TOPCon和HJT等N型電池技術(shù)正逐步成為光伏行業(yè)的主流。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月，TOPCon和HJT的產(chǎn)能規(guī)劃分別超過300GW和180GW。預(yù)計至2022年末TOPCon和HJT的名義產(chǎn)能有望超過70GW和30GW，至2023年末將分別達到130GW和60GW。

受益于N型電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程不斷加速，電池設(shè)備環(huán)節(jié)也逐步進入高景氣周期。尤其是TOPCon，憑借經(jīng)濟性優(yōu)勢有望率先迎來擴產(chǎn)高峰。根據(jù)浙商證券的測算，2023年TOPCon設(shè)備市場規(guī)模將達到167億元，2022-2025年合計高達532億元。

在TOPCon的生產(chǎn)設(shè)備中，用于氧化層鈍化接觸結(jié)構(gòu)制備的薄膜沉積設(shè)備是核心設(shè)備。目前，薄膜沉積設(shè)備主要分為LPCVD、PECVD、PEALD三種技術(shù)路線，其中技術(shù)方案最為成熟的LPCVD是市場主流，市占率超過90%。不過，由于其存在繞鍍（降低良率）、石英管壽命低（增加成本）等問題，因此PECVD、PEALD等技術(shù)路線有望“后來居上”。

| 聚焦ALD技術(shù)

自2015年成立以來，微導(dǎo)納米始終聚焦于原子層沉積（ALD）技術(shù)，并先后研發(fā)出ALD、PEALD二合一、PECVD等多款適用于光伏、半導(dǎo)體領(lǐng)域的薄膜沉積設(shè)備。截至2022年上半年，公司ALD設(shè)備、PECVD設(shè)備、PEALD二合一平臺設(shè)備收入占比分別為44.18%、20.25%、32.36%。

招股說明書顯示，薄膜沉積是指在基底上沉積特定材料形成薄膜，使之具有光學(xué)、電學(xué)等方面的特殊性能。按照工藝原理不同，可分為物理氣相沉積（PVD）、化學(xué)氣相沉積（CVD）和原子層沉積（ALD）設(shè)備。

在傳統(tǒng)工藝中，由于存在厚度控制和膜層均勻性的問題，通過CVD與PVD工藝所生成的膜很難突破10nm以下的厚度極限。此外，在深寬比達到10:1以上時，CVD與PVD工藝無法保證下游工藝需要的近100%覆蓋率的技術(shù)要求。而ALD工藝可以在100%階梯覆蓋率的基礎(chǔ)上實現(xiàn)原子層級（1個納米約為10個原子）的薄膜厚度。

據(jù)微導(dǎo)納米介紹，ALD技術(shù)是一種特殊的真空薄膜沉積方法，具有優(yōu)異的三維共形性、大面積成膜的均勻性和精確的膜厚控制等特點，具有較高的技術(shù)壁壘，可廣泛適用于不同場景下的薄膜沉積。公司自主研發(fā)的PEALD二合一產(chǎn)品，集成了PEALD和PECVD兩種工藝，分別用于制備隧穿層和多晶硅層，能夠彌補LPCVD技術(shù)存在的不足。

| 業(yè)績高速增長

憑借ALD技術(shù)的核心競爭優(yōu)勢，微導(dǎo)納米已經(jīng)獲得通威股份、隆基綠能、晶澳科技、阿特斯、天合光能在內(nèi)的多家知名太陽能電池片生產(chǎn)商的廣泛認(rèn)可。其中，公司應(yīng)用于TOPCon新型高效電池生產(chǎn)線的產(chǎn)品已在客戶現(xiàn)場驗證。

根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，微導(dǎo)納米在手訂單合計19.75億元，其中專用設(shè)備在手訂單18.56億元，設(shè)備改造業(yè)務(wù)在手訂單1.15億元。專用設(shè)備在手訂單中，ALD設(shè)備占比高達85.66%。

受益于此，微導(dǎo)納米的經(jīng)營業(yè)績呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。招股說明書顯示，2019-2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.16億元、3.13億元、4.28億元；實現(xiàn)歸母凈利潤5455萬元、5701萬元、4611萬元。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元，同比增長66.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤-325.47萬元，同比下降115.83%（主要受收入確認(rèn)與期間費用周期不一致影響）。

微導(dǎo)納米本次擬公開發(fā)行不超過10,225.0177萬股A股普通股股票，計劃募集資金10億元，實際募得資金11億元，將用于基于原子層沉積技術(shù)的光伏及柔性電子設(shè)備擴產(chǎn)升級項目、基于原子層沉積技術(shù)的半導(dǎo)體配套設(shè)備擴產(chǎn)升級項目、集成電路高端裝備產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用中心項目以及補充流動資金。