導讀 | 上市以來一路坎坷的東方日升，卻逐步成長為全球第六大光伏組件廠商。而隨著戰(zhàn)略方向的轉變，疊加n型電池技術變革，歷史產能“包袱”較輕的東方日升，極有可能沖擊第一集團。

在光伏板塊持續(xù)萎靡之際，東方日升卻逆勢大漲。自1月5日以來，公司股價最高漲幅高達43.12%。顯然，“先知先覺”的資本市場已經敏銳察覺到這家近十年間營收復合增速高達30%、近兩年間坐穩(wěn)全球組件出貨量第六的企業(yè)，即將開啟一個嶄新的時代。

尤其是隨著n型電池技術已經進入大規(guī)模產業(yè)化落地階段，在HJT、TOPCon等n型電池技術領域擁有深度布局的東方日升，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢坐享技術紅利。與此同時，戰(zhàn)略方向的調整，也讓東方日升未來的發(fā)展更加穩(wěn)健。

| 重回正軌

眾所周知，周期性特征是影響光伏企業(yè)經營業(yè)績的關鍵因素。當競爭對手為了降低周期屬性對于經營業(yè)績的影響而紛紛布局產業(yè)鏈上游時，東方日升卻選擇逆勢而為，先后收購了斯威克以及九九久科技，布局電站、膠膜甚至儲能業(yè)務，這也導致公司的經營業(yè)績始終起伏不定。

不過，隨著林海峰的回歸，東方日升迎來了轉折。管理層的更迭，帶給東方日升最大的改變在于戰(zhàn)略方向的轉變。

在2020年報中，公司對于戰(zhàn)略的表述是“專注于新能源、新材料事業(yè)”，而到了2021年報則變成了“專注于光伏制造主業(yè)”。期間，公司先后出售了九九久科技、斯威克以及大量電站項目。

顯然，在光伏行業(yè)進入高速發(fā)展期、n型電池技術產業(yè)化落地不斷加速的關鍵時刻，東方日升做出了正確選擇。通過出售資產，公司不僅實現(xiàn)了業(yè)務結構的全面優(yōu)化，同時也回收了大量現(xiàn)金，緩解了財務壓力，為公司新一輪的戰(zhàn)略布局保駕護航。

2021年末，東方日升宣布擬斥資446.5億在包頭投建20萬噸金屬硅、15萬噸高純硅、10GW拉晶（n型）、3GW組件產能，全面轉型“垂直一體化”；2022年1月，公司宣布擬斥資152億在寧波投建15GW HJT產能，同年11月宣布在滁州投建10GW n型電池產能，持續(xù)加碼先進產能。

筆者認為，當下全面加碼一體化產能，可謂最佳時機。一方面，硅料、硅片技術已經發(fā)展成熟，至少在中短期內很難出現(xiàn)顛覆性的技術迭代。尤其是硅片環(huán)節(jié)，近些年剛剛經歷了尺寸變革，落后產能尚未出清。另一方面，當下正值n型電池技術產業(yè)化落地初期，歷史產能包袱較小的企業(yè)有望借助技術窗口期實現(xiàn)“彎道超車”。

尤其是回首光伏產業(yè)發(fā)展史，技術變革往往對于市場格局具有深遠影響。例如，隆基綠能借助單晶替代多晶逐步發(fā)展成為行業(yè)龍頭；通威股份通過收購擁有亞洲最先進電池片產能的合肥賽維，借助PERC替代AI-BSF一舉成為電池片龍頭。反觀那些曾經叱咤一時的光伏龍頭，因為歷史產能問題市場競爭力不斷下滑。

| 彎道超車

近十年間歷經坎坷的東方日升，雖然出貨量始終無緣光伏組件第一集團，但其在品牌、渠道層面與頭部企業(yè)相比并無顯著差距。東方日升官網顯示，公司已在全球100多個國家設立辦事處和分公司，累計客戶數(shù)量超過1萬，品牌知名度享譽全球。

可以看出，東方日升已經具備了沖擊第一集團的基礎，而與頭部企業(yè)相比，相對較少的歷史產能規(guī)模更有利于公司“輕裝上陣”。數(shù)據顯示，截至2021年末，公司電池片和組件產能分別為12GW和19GW。

同時，針對n型電池技術，東方日升早已展開深度布局。在2018年報中，公司曾披露“已掌握TOPCon和HJT電池技術”，其中在HJT領域，公司表示“已經掌握HJT電池組件的相關低溫工藝技術，并成功制備出高效HJT組件產品”。

在n型電池技術路線中，雖然當前HJT相比于TOPCon經濟性略顯不足，但憑借轉換效率高、工藝流程短、雙面率高、溫度系數(shù)低、無光衰、弱光效應、載流子壽命更長等優(yōu)勢，以及與鈣鈦礦制備疊層電池更好的工藝親和力，業(yè)界普遍看好HJT的長期市場價值。

2022年5月，東方日升金壇工廠首片210尺寸HJT電池片成功下線，成為業(yè)內率先實現(xiàn)規(guī)?；慨a的企業(yè)之一。根據公司披露的信息，當前HJT電池片轉換效率已突破25.50%。按照東方日升的規(guī)劃，到2023年上半年，HJT電池片產能將達到5GW。

值得一提的是，除了HJT以外，東方日升亦有TOPCon布局。據測算，至2023年末，公司電池片產能規(guī)模將達到30GW左右，其中HJT、TOPCon先進產能占比合計達到64%，若PERC產能改造完成，占比將高達79%。

| 寫在最后

近日，東方日升宣布公司控股子公司雙一力（寧波）電池有限公司與廈門海辰儲能科技股份有限公司簽署戰(zhàn)略協(xié)議，約定2023-2025年向廈門海辰采購合計15GWh電芯。顯然，儲能是東方日升除n型電池技術以外的又一前瞻性布局。

東方日升2022年中報顯示，報告期內公司持續(xù)推進國內400MWh、北美245MWh等多個標桿大項目的交付，儲能系統(tǒng)及其它業(yè)務產品實現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元，同比增長222.83%，占總營收的比重由2021年同期的2.55%提升至5.45%。根據公司披露的信息，目前寧波雙一力已雙簽訂單量約1GWh，意向在談訂單量約3GWh，合計約4GWh。

顯然，坐擁先進產能優(yōu)勢、轉型一體化、布局儲能的東方日升，即將步入發(fā)展的快車道。尤為重要的是，在硅片環(huán)節(jié)產能過剩、價格大幅下跌的加持下，東方日升的經營業(yè)績有望進入高速增長期。