投資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著關(guān)鍵作用。通常來講，投資包含固定資產(chǎn)投資、存貨投資和人力資本投資。其中，固定資產(chǎn)投資有三大支柱，基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資，基建投資是固定資產(chǎn)投資中重要的組成部分。在多種因素推動(dòng)下，未來逆經(jīng)濟(jì)周期的基建投資大概率將顯著增長(zhǎng)。同時(shí)，在數(shù)字化和綠色低碳大方向帶動(dòng)下，交通、電力、通信、IT、建筑、園林、新能源等行業(yè)發(fā)展值得期待。

　　基建投資增速前三季度有所放緩

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局定義，基礎(chǔ)設(shè)施投資是指為社會(huì)生產(chǎn)和生活提供基礎(chǔ)性、大眾性服務(wù)的工程和設(shè)施，是社會(huì)賴以生存和發(fā)展的基本條件。2021年前三季度，基建投資對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度最少。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2021年前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，前三季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)達(dá)到397827億元，同比增長(zhǎng)7.3%，兩年平均增長(zhǎng)3.8%。2021年前三季度的基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)1.5%，兩年平均增長(zhǎng)0.4%，但無論是同比增速還是兩年平均增長(zhǎng)率，基礎(chǔ)設(shè)施投資均低于房地產(chǎn)開發(fā)投資和制造業(yè)投資。并且，基建投資前三季度同比增速也由2020年的2.9%回落至了2021年的1.5%。

　　基建投資主要由政府主導(dǎo)，是政府用來托底經(jīng)濟(jì)的手段之一，因此基建投資通常有著明顯的逆經(jīng)濟(jì)周期特性。2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然受新冠肺炎疫情影響，需要基建投資來刺激經(jīng)濟(jì)、進(jìn)行逆經(jīng)濟(jì)周期對(duì)抗。但是，疫情嚴(yán)重限制了國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因而總體上疫情的暴發(fā)對(duì)我國(guó)基建投資起到負(fù)面影響。之后隨著疫情對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響降低，基建投資同比增速也逐漸回升，到2020年7月重新達(dá)到正增長(zhǎng)。疫情因素造成了2020年到2021年基建投資月度同比增速的波動(dòng)較大，與往年走勢(shì)差異明顯。2021年的基建投資同比增速在逐漸下降，但是考慮到2020年疫情影響，2021年前三季度的基建投資并不是逐漸由強(qiáng)走弱，而是因?yàn)檎芟抻谪?cái)政赤字壓力，未對(duì)基建發(fā)力，所以基建投資一直處于低迷狀態(tài)。

　　除了財(cái)政赤字壓力外，基建投資增速緩慢的另一個(gè)原因是政府投資動(dòng)力不足。新冠病毒肆虐以來，國(guó)外疫情未得到有效控制、生產(chǎn)力受到抑制，而中國(guó)因?yàn)槊髦堑目挂吲e措，生產(chǎn)力迅速恢復(fù)，有著領(lǐng)先全球的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，出口貿(mào)易快速增長(zhǎng)。在進(jìn)出口順差的優(yōu)勢(shì)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，政府穩(wěn)增長(zhǎng)壓力小，逆周期性的基建投資驅(qū)動(dòng)力較低。

　　未來顯著增長(zhǎng)可期

　　疫情發(fā)生以來，政府沒有通過大幅增加基建投資來刺激經(jīng)濟(jì)，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展和國(guó)民生活質(zhì)量提升的重要基礎(chǔ)。近期促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)的有利因素在增多。

　　首先，政府基建投資意愿較高。作為“十四五”規(guī)劃的開局之年，一系列重大項(xiàng)目在2021年陸續(xù)開工建設(shè)，政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度也在加快，這有利于基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)。并且，目前我國(guó)仍處在經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要階段，需要大力發(fā)展新基建，這確保了政府推進(jìn)基建投資的意愿。

　　其次，經(jīng)濟(jì)壓力有所增加。一方面，未來出口增速受限。隨著疫苗接種率的提高，國(guó)外各經(jīng)濟(jì)體逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，海外重新恢復(fù)生產(chǎn)后，我國(guó)出口訂單必然會(huì)受到影響，出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將會(huì)降低。另一方面，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)下行壓力較大，投資增速受限。為了使我國(guó)未來“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)順利達(dá)成，“十四五”開局之年的節(jié)能減排情況備受矚目，制造業(yè)有高碳排放的特點(diǎn)，因此在行業(yè)增速方面有不小壓力，制造業(yè)投資也必然受到影響。為了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步健康發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)在政策的大力調(diào)控下，未來較難實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。面對(duì)多方面壓力，逆經(jīng)濟(jì)周期的基建投資未來大概率會(huì)顯著增長(zhǎng)。

　　數(shù)字化和綠色低碳雙輪驅(qū)動(dòng)

　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著愈發(fā)重要的作用，也在影響著我國(guó)基建投資趨勢(shì)。

　　目前，我國(guó)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)出現(xiàn)了部分飽和的狀態(tài)，舊基建對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的效益在逐漸減弱。為了實(shí)現(xiàn)基建投資的增長(zhǎng)，需要篩選具有更好經(jīng)濟(jì)效益的投資項(xiàng)目。展望未來，新基建將是基建投資的一個(gè)重點(diǎn)方向，例如與5G、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、新能源等相關(guān)的科技類新基建，與教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等相關(guān)的民生類新基建等。2021年7月，教育部等六部門就曾聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)教育新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建高質(zhì)量教育支撐體系的指導(dǎo)意見》，推動(dòng)“教育新基建”，涉及網(wǎng)絡(luò)通信基礎(chǔ)、智能終端基礎(chǔ)、教育資源基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)、教育平臺(tái)基礎(chǔ)等多個(gè)新基建方向。

　　2030年“碳達(dá)峰”、2060年“碳中和”的目標(biāo)將是我國(guó)未來很長(zhǎng)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指引，因此，基建投資也會(huì)將綠色經(jīng)濟(jì)作為發(fā)展導(dǎo)向。日前，中央中共辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見》中指出，到2025年，城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展體制機(jī)制和政策體系基本建立，建設(shè)方式綠色轉(zhuǎn)型成效顯著，碳減排扎實(shí)推進(jìn)。要求加強(qiáng)財(cái)政、金融、規(guī)劃、建設(shè)等政策支持，推動(dòng)高質(zhì)量綠色建筑規(guī)模化發(fā)展，大力推廣超低能耗、近零能耗建筑，發(fā)展零碳建筑。這類政策在推進(jìn)綠色發(fā)展的同時(shí)，將持續(xù)推動(dòng)基建投資向著綠色低碳發(fā)展傾斜。

　　在數(shù)字化和綠色大方向的帶動(dòng)下，隨著我國(guó)基建投資增長(zhǎng)，交通、電力、通信、IT、建筑、園林、新能源等行業(yè)的發(fā)展值得期待。（川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 陳靂）