沉寂許久的電力板塊，終于把許多重倉“理所當然”的基金經(jīng)理“電”了一下。

　　在虧錢不虧排名的聰明策略下，跟隨主流資金重倉股市的“理所當然”，成為許多年輕基金經(jīng)理防止排名大幅掉隊的應(yīng)對之策。這也使得年輕基金經(jīng)理不敢在重倉行業(yè)的選擇上偏離市場太遠，不過跟隨主流的策略盡管讓基金經(jīng)理避免了吃排名的虧，但卻無法滿足基民的需求。

　　證券時報記者注意到，被主流公募遺棄已久的電力行業(yè)在今年市場爆火，凸顯投資獲利也能來自出其不意。部分重倉電力股的基金經(jīng)理強調(diào)，電力股今年走勢強勁的其中一個因素，是因為該行業(yè)賽道的基金持倉較少。

　　隨大流或獨辟蹊徑?

　　年輕基金經(jīng)理被上一課

　　在2023年的A股市場投資上，許多基金經(jīng)理基于疫情防控解封以及經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏，將消費、新能源以及其他被市場接受的行業(yè)，作為公募在2023年“理所當然”應(yīng)該重倉布局的對象。“理所當然”的投資，不僅涉及基金經(jīng)理對投資的認知，也涉及基金經(jīng)理不想偏離主流太遠導致業(yè)績排名出現(xiàn)問題。

　　“大家喜歡買‘理所當然’的股票，實際上是為了基金重倉對象不犯大錯。”深圳一家超大型公募的基金經(jīng)理接受證券時報記者專訪時說，買“理所當然”的那些行業(yè)與個股，可能也會沒有賺到錢，但因為是“理所當然”，多數(shù)基金都有持倉，這在基金排名上就是犯小錯，但是沒有買“理所當然”，而買了其他偏離市場很遠的行業(yè)，如果沒有賺到錢可能就會在基金排名上犯大錯。

　　顯而易見，重倉偏離“理所當然”太遠的行業(yè)個股，基金經(jīng)理不僅需要有個人的勇氣和責任擔當，更多地追求超越同行的收益，同時也需要基金經(jīng)理極具專業(yè)判斷力。在今年的A股市場上，電力行業(yè)就成為跑贏“理所當然”的一個爆冷行業(yè)，也讓重倉“理所當然”的基金經(jīng)理被上了一課。

　　證券時報記者注意到，電力行業(yè)指數(shù)無論最近一個月的漲幅，抑或最近六個月、最近一年的漲幅，都大幅度跑贏消費和新能源等基金經(jīng)理“慣性”重倉的領(lǐng)域。在最近一個月的A股市場調(diào)整期，電力指數(shù)漲幅超過8%，而最近一年來的表現(xiàn)，電力指數(shù)漲幅也超過20%。正是因為電力行業(yè)在短、中、長三個周期的表現(xiàn)都取得了亮眼表現(xiàn)，一些公募基金開始在熱門賽道主題基金大行其道的背景下，逆向布局冷門的電力ETF。比如，華泰柏瑞基金在去年4月底成立了一只電力ETF，截至2023年5月27日，該電力ETF基金的收益率已接近12%，超過同期許多頂流基金經(jīng)理管理的消費基金.與之對比，甚為典型的現(xiàn)象則是，許多年輕基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品在跟隨主流、扎堆熱門品種的常規(guī)策略下，出現(xiàn)了較大幅度的凈值回撤。

　　電力碾壓“理所當然”

　　左側(cè)挖掘斬獲大收益

　　電力行業(yè)超乎尋常的強勢表現(xiàn)，一方面給重倉“理所當然”的年輕基金經(jīng)理上了一課，另一方面也吸引著不少明星基金產(chǎn)品的提前布局。

　　公募行業(yè)的頂流明星偏債基金產(chǎn)品——由明星基金經(jīng)理王曉晨管理的易方達增強回報債券基金產(chǎn)品，成立以來的收益率已達到2.3倍。這只偏債基金產(chǎn)品在股票市場的投資上就采取了與“理所當然”完全不一樣的持倉策略，比如對電力行業(yè)股票的重倉。根據(jù)該基金披露的持倉數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度末，長江電力成為易方達增強回報債券基金的第二大重倉股，而長江電力今年來的股價漲幅超過8%，成為該基金2023年獲利的一個主要支點。

　　在今年一季度的重倉股中，謝治宇、丘棟榮等一批頂流基金經(jīng)理對電力股的持倉，凸顯了在主流偏好“理所當然”的市場中，超額收益的投資本就是一種出其不意。此外，大成基金、工銀瑞信、博時基金重倉的浙能電力在今年A股市場上也風頭十足，年內(nèi)股價漲幅也接近40%。

　　今年電力股對許多熱門賽道股的碾壓，顯然成為公募基金研究創(chuàng)造價值的典范。在公募主流投資還在鐘情新能源和消費的去年二季度，交銀施羅德基金獨家挖掘了皖能電力。此后，交銀施羅德基金旗下多只產(chǎn)品持續(xù)買進該股，截至今年一季度末成為皖能電力的核心持倉機構(gòu)。自交銀施羅德基金率先挖掘出皖能電力至今的一年時間內(nèi)，這只冷門的小眾股票在“理所當然”賽道的持續(xù)調(diào)整中，已實現(xiàn)股價翻倍。

　　買得少反有逆向機會

　　看好火電股估值重構(gòu)

　　電力股為何能在今年的A股市場中戰(zhàn)勝“理所當然”，多位重倉電力的基金經(jīng)理給出了自己的解釋，其中基金買得少成為主要原因之一。

　　“主要因為電力股在市場上關(guān)注度不高，電力賽道中基金持倉較少。”華泰柏瑞基金經(jīng)理李沐陽認為，3月份以來電力指數(shù)相對市場明顯走強，主要貢獻來自于火電與核電。對于火電來說，近期的經(jīng)營環(huán)境明顯向好，一方面是長協(xié)煤的新政穩(wěn)步推進，另一方面市場煤價格快速回落，電價還維持高位。李沐陽判斷，2023年煤價從1200元降到1000元左右是大概率可實現(xiàn)的，以全國裝機最大的山東火電廠為例，標煤單價盈虧平衡點在1100元左右，長協(xié)比例提高加上“澳煤”等進口煤的比例提高，意味著電力行業(yè)今年扭虧為盈應(yīng)該也是比較大概率的事件。

　　顯然，在上述基金經(jīng)理的判斷中，電力股的“冷門”使得它具備了出其不意的投資機會，同時電力股的強勢還受到政策友好的刺激。李沐陽認為，中國特色估值體系給予電力央企價值重估的潛力。電力公用事業(yè)里面，央國企比例占了接近九成，未來提升分紅比例和ROE(凈資產(chǎn)收益率)均有較大的可操作空間。

　　博時基金的一位基金經(jīng)理也認為，國內(nèi)經(jīng)濟處于復蘇當中，一季度制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))平均數(shù)達51.5%，但復蘇結(jié)構(gòu)逐漸出現(xiàn)分化，出口目前仍然較弱，地產(chǎn)整體也偏弱，基建、服務(wù)業(yè)特別是信息業(yè)恢復較為強勁。預(yù)計二季度經(jīng)濟整體仍將延續(xù)復蘇趨勢，但結(jié)構(gòu)分化可能加劇。在美聯(lián)儲加息接近尾聲、國內(nèi)流動性合理充裕、經(jīng)濟整體復蘇的背景下，看好2023年二季度權(quán)益市場的投資機會。“雙碳”政策和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，疊加“中特估”催化，電力板塊的內(nèi)在價值將會重估，看好優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型的火電龍頭。

來源：證券時報記者 安仲文