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業(yè)績(jī)歷史最佳估值歷史最低 新能源何時(shí)否極泰來(lái)

證券時(shí)報(bào)發(fā)布時(shí)間:2023-05-10 11:11:40  作者:陳見(jiàn)南 朱聽(tīng)武

  編者按:曾經(jīng)被譽(yù)為賽道之王的新能源板塊,如今卻陷入跌跌不休的窘境。是業(yè)績(jī)差嗎?去年新能源業(yè)績(jī)創(chuàng)出歷史最佳!是估值太高?電力設(shè)備行業(yè)市盈率已不足22倍,處于歷史低位。為何出現(xiàn)這種反差?有觀點(diǎn)認(rèn)為,以電力設(shè)備為代表的新能源當(dāng)前面臨著供給過(guò)剩、需求不振等隱憂,導(dǎo)致機(jī)構(gòu)大幅減配,進(jìn)而引發(fā)股價(jià)持續(xù)調(diào)整。同時(shí),也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,新能源未來(lái)依舊是星辰大海,低估值背景下投資價(jià)值日益凸顯。

  行業(yè)凈利創(chuàng)歷史最佳

  在A股市場(chǎng)上,從題材上來(lái)看,新能源主要包括新能源汽車、光伏、風(fēng)電等;從行業(yè)來(lái)看,新能源主要包括電力設(shè)備、能源金屬、新能源汽車整車等。整體而言,電力設(shè)備行業(yè)基本能夠代表新能源的業(yè)績(jī)和走勢(shì)。

  2022年電力設(shè)備行業(yè)為首的新能源板塊實(shí)現(xiàn)了歷史上最佳業(yè)績(jī)。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),電力設(shè)備行業(yè)去年實(shí)現(xiàn)凈利2590億元,創(chuàng)下歷史最佳成績(jī),同比暴增81%。近年來(lái)電力設(shè)備行業(yè)的成長(zhǎng)性可謂冠蓋A股,2020年凈利增速達(dá)58.21%,2021年凈利增速達(dá)42.73%。

  具體來(lái)看,三大細(xì)分龍頭業(yè)績(jī)均創(chuàng)歷史最佳,鋰電龍頭寧德時(shí)代去年凈利潤(rùn)307億元,光伏龍頭通威股份凈利潤(rùn)257億元,風(fēng)電龍頭明陽(yáng)智能盈利近35億元。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分龍頭也是業(yè)績(jī)亮眼,整車龍頭比亞迪去年盈利超166億元,鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)均大賺超200億元。

  行業(yè)估值頻創(chuàng)新低

  與歷史最佳業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比的是,以電力設(shè)備行業(yè)為首的新能源板塊,近期股價(jià)走勢(shì)跌跌不休。

  數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),今年以來(lái)電力設(shè)備指數(shù)大跌超7%;能源金屬指數(shù)跌超14%。概念指數(shù)跌勢(shì)更明顯,POE(聚烯烴彈性體)膠膜、光伏逆變器、鋰電負(fù)極、鋰電正極、鈉離子電池、鋰礦等10余個(gè)相關(guān)概念板塊跌超10%。

  個(gè)股方面,電力設(shè)備行業(yè)合計(jì)有120多只個(gè)股跌超10%。一批龍頭公司股價(jià)重挫。去年底市值超過(guò)500億元的新能源股票中,有13只個(gè)股跌超10%。

  其中禾邁股份、錦浪科技、邁為股份等個(gè)股跌超30%,明陽(yáng)智能、福斯特、億緯鋰能等跌超20%。

  亮眼的業(yè)績(jī)疊加股價(jià)回調(diào),導(dǎo)致估值持續(xù)降低。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),電力設(shè)備指數(shù)最新市盈率不足22倍,是該指數(shù)發(fā)布以來(lái)的最低值。能源金屬指數(shù)滾動(dòng)市盈率不足8倍,處于歷史低位。

  一季度業(yè)績(jī)大分化

  業(yè)績(jī)歷史最佳,估值史上最低,新能源跌跌不休為哪般?有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,新能源板塊去年的業(yè)績(jī)只能代表過(guò)去,今年很多公司業(yè)績(jī)可能下跌。從實(shí)際情況來(lái)看,部分新能源公司的業(yè)績(jī)?cè)谝患径却_實(shí)出現(xiàn)了大幅下降的情況。

  比如風(fēng)電龍頭明陽(yáng)智能,今年一季度營(yíng)收同比減少61.84%;凈利虧損2.26億元。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈方面,電解液龍頭天賜材料今年一季度歸母凈利潤(rùn)為6.95億元,同比降53.62%,環(huán)比降48.69%。光伏行業(yè)的龍頭大全能源一季度凈利同比下降超32%。

  不過(guò),電力設(shè)備行業(yè)一季度凈利增長(zhǎng)依然占據(jù)主流,75家公司凈利翻倍,31家公司凈利增長(zhǎng)在50%至100%之間。主要新能源龍頭公司的業(yè)績(jī)依然亮眼,寧德時(shí)代一季度盈利超98億元,同比增長(zhǎng)558%;通威股份賺超86億元,同比增長(zhǎng)66%。

  三大隱憂猶存

  新能源板塊業(yè)績(jī)普遍向好,但其中暗藏玄機(jī)。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),電力設(shè)備行業(yè)的110多只個(gè)股下調(diào)今年業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)數(shù)量多于上調(diào)今年業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)數(shù),而同期只有40多只個(gè)股上調(diào)今年業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)數(shù)較多。這一數(shù)據(jù)表明,今年新能源的前景似乎并不那么美妙。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,當(dāng)前新能源依然面臨著三大隱憂,供給過(guò)剩、需求不振以及政策的不確定性。

  具體而言,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈供給過(guò)剩較為顯眼,相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)快速大跌。其中,電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格大幅回落,價(jià)格從2022年11月近60萬(wàn)元/噸跌至當(dāng)前不足20萬(wàn)元/噸,價(jià)格跌去近七成。光伏行業(yè)方面,硅料也出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整,最新報(bào)價(jià)在16萬(wàn)元/噸左右,較高點(diǎn)近乎腰斬。風(fēng)電行業(yè)情況同樣不樂(lè)觀,3月底風(fēng)機(jī)框架采購(gòu)開(kāi)標(biāo)顯示,有9MW以上機(jī)組報(bào)價(jià)創(chuàng)歷史新低。

  頂級(jí)私募景林資產(chǎn)認(rèn)可產(chǎn)能過(guò)剩論觀點(diǎn)。景林資產(chǎn)表示,今年以來(lái)新能源板塊殺跌的原因在于“過(guò)去幾年風(fēng)光無(wú)限的新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)鏈,在各路資金蜂擁而至的情況下,短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的不少環(huán)節(jié)開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩局面,加劇了市場(chǎng)對(duì)新賽道估值的整體擔(dān)憂,所以近期該賽道的不少標(biāo)的估值重心不斷下移”。

  需求方面,隨著國(guó)家補(bǔ)貼正式退場(chǎng),新能源汽車迎來(lái)真正的大考,和傳統(tǒng)燃油車競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)沒(méi)有了大的政策優(yōu)勢(shì),國(guó)內(nèi)需求將面臨較大不確定性;同時(shí),歐美主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性加大,全球?qū)Πㄐ履茉雌?、光伏等新能源需求也可能?huì)減少。

  相比國(guó)際市場(chǎng)的需求問(wèn)題,更大的變數(shù)在于歐美開(kāi)始重塑產(chǎn)業(yè)鏈,整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇的政策風(fēng)險(xiǎn)。近日美參議院投票恢復(fù)將光伏面板關(guān)稅提高至254%,使得光伏行業(yè)再遭重創(chuàng)。

  資金搬家是核心原因

  業(yè)績(jī)預(yù)期的不確定性,可能造成新能源持股信心的動(dòng)搖,而背后資金的流向,則是股價(jià)下跌的直接原因。中信建投認(rèn)為,新能源基本面與市場(chǎng)估值背道而馳,核心原因是資金搬家,偏好成長(zhǎng)股的資金出現(xiàn)了更多選擇。

  興業(yè)證券研報(bào)顯示,今年一季度主動(dòng)偏股型基金減倉(cāng)最多的行業(yè)正是電力設(shè)備行業(yè),減持比例高達(dá)3.07個(gè)百分點(diǎn),高居減倉(cāng)榜首位。信達(dá)證券研報(bào)也顯示,一季度公募基金對(duì)計(jì)算機(jī)、電子、傳媒、通信行業(yè)持倉(cāng)環(huán)比上升幅度均較大,而電力設(shè)備則有明顯減倉(cāng)。

  基金前十大重倉(cāng)股變動(dòng)同樣凸顯出基金減持新能源的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),今年一季度公募基金前十大重倉(cāng)股只剩寧德時(shí)代和陽(yáng)光電源;去年年報(bào),公募基金前十大重倉(cāng)股則有寧德時(shí)代、億緯鋰能、陽(yáng)光電源、隆基綠能4家新能源個(gè)股。

  未來(lái)依舊是星辰大海

  應(yīng)對(duì)氣候變化、實(shí)現(xiàn)碳中和是國(guó)際社會(huì)的共同使命,雙碳戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)人類可持續(xù)發(fā)展的重要保障。從這個(gè)角度來(lái)看,新能源未來(lái)依舊是星辰大海。從數(shù)據(jù)角度也可以看出新能源的發(fā)展空間。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示,2022年我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)滲透率僅為27.6%。風(fēng)光方面,國(guó)家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,去年風(fēng)電、光伏發(fā)電量?jī)H占全社會(huì)用電量的13.8%。

  部分機(jī)構(gòu)也展現(xiàn)出樂(lè)觀情緒。對(duì)于上半年行情震蕩較大、回撤明顯的新能源產(chǎn)業(yè)鏈,廣發(fā)基金經(jīng)理劉格菘稱,對(duì)旗下產(chǎn)品重點(diǎn)持倉(cāng)的光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車方向保持相對(duì)樂(lè)觀,投資中相信基本面優(yōu)秀和增量?jī)r(jià)值積累的公司。經(jīng)過(guò)調(diào)整,行業(yè)估值水平處于歷史低位,產(chǎn)業(yè)鏈的變化在市場(chǎng)定價(jià)中未被充分認(rèn)知和體現(xiàn)。

  華安證券表示,中長(zhǎng)期角度來(lái)看,鋰電行業(yè)仍保持高景氣度發(fā)展,依舊是最好的投資賽道。而隨著中游各環(huán)節(jié)逐步釋放產(chǎn)能,高企的材料價(jià)格有望逐步緩解,同時(shí)電池廠與整車廠協(xié)商價(jià)格、且逐步建立金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制,能夠有效轉(zhuǎn)嫁部分成本壓力。電池廠毛利率有望回升,或?qū)⒂瓉?lái)量?jī)r(jià)齊升的良好局面。

  電力設(shè)備行業(yè)依然是A股市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間成長(zhǎng)性最好的行業(yè)之一。根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè),電力設(shè)備行業(yè)2023年、2024年、2025年凈利增速分別為43.42%、25.85%和20.2%,三年增速均值接近30%。

  眾多機(jī)構(gòu)上調(diào)業(yè)績(jī)的新能源公司,未來(lái)有望成為反彈龍頭。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),陽(yáng)光電源、寧德時(shí)代、晶澳科技等11只個(gè)股上調(diào)今年業(yè)績(jī)預(yù)期的機(jī)構(gòu)數(shù)比下調(diào)機(jī)構(gòu)數(shù)多出10家以上。上述部分個(gè)股表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于行業(yè),寧德時(shí)代、晶盛機(jī)電、TCL中環(huán)等均逆市上漲。

  細(xì)分來(lái)看,上述新能源公司被機(jī)構(gòu)看好,各有不同原因。比如陽(yáng)光電源、固德威、科士達(dá)等公司,屬于儲(chǔ)能細(xì)分領(lǐng)域龍頭,行業(yè)景氣度依然高企。鋰電池+儲(chǔ)能雙龍頭的寧德時(shí)代,業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)能力更強(qiáng)。此外,晶澳科技、天合光能、晶科能源等光伏龍頭企業(yè),一體化布局優(yōu)勢(shì)凸顯,盈利能力有望得到保障。

  展望未來(lái),隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,新能源集中化趨勢(shì)或進(jìn)一步顯現(xiàn),擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè),有望進(jìn)一步攻城略地,獲得更高市占率的同時(shí)在資本市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)。(證券時(shí)報(bào)記者 陳見(jiàn)南 朱聽(tīng)武)

  (數(shù)據(jù)來(lái)源:證券時(shí)報(bào)中心數(shù)據(jù)庫(kù) 王紹義/統(tǒng)計(jì))


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