積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳中和，能源轉(zhuǎn)型是大勢所趨。黨的二十大報告提出，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實施碳達(dá)峰行動，深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，積極參與應(yīng)對氣候變化全球治理。實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和，是我國統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局作出的重大戰(zhàn)略決策，“雙碳”政策必將對煤炭行業(yè)產(chǎn)生長遠(yuǎn)的影響。“雙碳”政策嚴(yán)控煤炭消費增長，我們預(yù)計煤炭消費量將于2030年前后達(dá)峰，遠(yuǎn)期煤炭需求下降必將對現(xiàn)在煤企新建產(chǎn)能產(chǎn)生負(fù)面影響。一般煤礦開采期限超過50年，新建煤礦已不是煤企的最優(yōu)選擇。2021年以來，煤炭行業(yè)景氣上行，煤企盈利穩(wěn)步提升，碳中和背景下，煤企煤炭主業(yè)資本開支意愿減弱，行業(yè)高盈利持續(xù)支撐傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型，為確保未來市場地位與競爭優(yōu)勢，能源轉(zhuǎn)型已成煤企共識。2022年以來，眾多煤企開啟能源轉(zhuǎn)型，煤企能源轉(zhuǎn)型是大勢所趨。

　　煤企能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)開啟——四種能源轉(zhuǎn)型路徑。

　　(1)風(fēng)光綠電。風(fēng)光綠電轉(zhuǎn)型為運營型轉(zhuǎn)型路線，是煤企能源轉(zhuǎn)型的主要路徑之一，該路徑具有投資額較小、項目可分解、技術(shù)門檻相對較低、風(fēng)險成本低等特點。風(fēng)光綠電建成期短并可分批建設(shè)，建成即能形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由于大部分煤企具有坑口火電廠，煤炭下游客戶主要為電廠，煤企具有一定的電力運營能力，風(fēng)光綠電轉(zhuǎn)型具有明顯優(yōu)勢，是煤企轉(zhuǎn)型初期的主要路徑。電投能源：上市煤企中風(fēng)光綠電運營規(guī)模最大，運營項目1.55GW，在建2.35GW，規(guī)劃4.14GW。盤江股份：規(guī)劃發(fā)展風(fēng)電、光伏、火電、抽水蓄能項目612萬千瓦，“風(fēng)光火儲”多能互補(bǔ)，前景廣闊。靖遠(yuǎn)煤電、兗礦能源、中國神華、中煤能源：規(guī)劃布局綠電產(chǎn)業(yè)。

　　(2)儲能電池。儲能電池轉(zhuǎn)型為技術(shù)型轉(zhuǎn)型路線，儲能技術(shù)目前尚處于發(fā)展初期，具有前期投資額大、風(fēng)險成本較高、建成周期較長、短期無收益、后期投資回報率高等特點。由于煤企沒有儲能技術(shù)和管理經(jīng)驗，通常需要與技術(shù)團(tuán)隊合作，需要持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新投入。華陽股份：布局鈉離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈，與中科海鈉合作，1GWh電芯廠已投產(chǎn)，萬噸級正負(fù)極材料已開展廠房建設(shè)。永泰能源：規(guī)劃布局上游釩礦&全釩液流電池。

　　(3)氫能?；覛?或副產(chǎn)氫)轉(zhuǎn)型一般需要煤化工或氣頭化工產(chǎn)業(yè)鏈，副產(chǎn)氫綜合運用發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)鏈具有先發(fā)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。美錦能源：全方位布局氫能產(chǎn)業(yè)鏈。綠氫(綠電的電解水制氫)轉(zhuǎn)型需要投資風(fēng)光發(fā)電及電解水槽等設(shè)備，成本相對較高，但綠氫是氫能發(fā)展的最終目標(biāo)。寶豐能源：煤化工產(chǎn)業(yè)鏈耦合綠氫，低碳減排契合碳中和。廣匯能源：推動制氫、輸氫、儲氫、用氫一體化。

　　(4)高端新材料。高端新材料轉(zhuǎn)型為化工產(chǎn)業(yè)鏈延伸路線，煤企需配備煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，具備煤化工運營能力，下游延伸發(fā)展高端新材料，從傳統(tǒng)能源企業(yè)向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型。兗礦能源、中國神華、中煤能源、寶豐能源：煤化工向下游延伸發(fā)展新材料。

　　四種能源轉(zhuǎn)型路徑均提供提估值可能。煤企能源轉(zhuǎn)型方向主要有風(fēng)光綠電、儲能電池、氫能、高端新材料四種路徑。相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域涉及的二級行業(yè)包括能源金屬、化學(xué)原料、化學(xué)制品、風(fēng)電設(shè)備、光伏設(shè)備、電力、電池等，選取這些細(xì)分領(lǐng)域的PE、PB與煤炭開采行業(yè)對比，可以明顯看出，不管是PE還是PB，煤炭開采行業(yè)估值均遠(yuǎn)低于其他行業(yè)。以煤企主要轉(zhuǎn)型路線的風(fēng)光綠電為例，電力行業(yè)對應(yīng)PE為25.4倍，遠(yuǎn)高于煤炭開采行業(yè)的5.8倍。四種能源轉(zhuǎn)型路徑，為煤企提供了第二增長曲線，同時均提供提估值的可能。當(dāng)前煤企盈利能力強(qiáng)，現(xiàn)金流充沛，傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型有望為煤企帶來業(yè)績+估值雙提升。

　　(本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。)

　　精選報告來源：【未來智庫】